公司营收出现较大幅度增长主要源于产品销售增加，其中业务占比最大的图形显控产品2017 年上半年实现营收1.50 亿元，同比增长20.30%；归母净利润增幅较小主要源于公司研发费用同比大幅增长。
    研发投入持续加力，保障领先技术优势
    2017 年上半年，公司继续加大研发投入，研发费用同比增长56.52%。公司持续专注以JM5400 为基础的产品延伸，提升图显领域核心竞争力，在图像处理、精密伺服控制、射频微波等技术方面展开预研开发与技术攻关。公司在原有业务基础上进行梳理整合，形成无线图像传输数据链、反无人机防御等系统产品，通过提升系统级产品的研制能力，满足市场需求增强公司长期竞争力。
    图显模块地位稳固，军品需求提供业绩支撑
    图形显控是公司传统优势业务，主要核心产品为图显模块。公司依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场，并与中航工业集团所属研究所签署战略合作协议，成为其图显模块领域战略合作伙伴。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级，在军用飞机市场中占据明显的优势地位。此外公司针对车载和舰载显控领域，相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品，实现产品线的横向延伸。我们认为，未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为图形显控模块产品带来巨大的市场需求，充足的军工订单有望支撑公司业绩稳步增长。
    新型GPU 向通用化延伸，保障产品长期竞争力
    自主可控是国防信息安全的重要基石，采用国产GPU 以及整机系统来取代国外产品，已经进入国家战略布局和规划的落地环节。公司以JM5400 芯片为起点，不断研发更为先进且适用更为广泛的一系列高性能低功耗图形处理芯片。未来公司将在GPU 及相关领域不断延伸，从嵌入式GPU 发展到高端嵌入式应用及桌面应用，再不断延伸到通用计算等领域。目前公司下一款GPU 产品正在研发过程中，该产品将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。GPU 研发的不断延伸将确保公司保持长期竞争力，巩固图形显控领域龙头地位。
    小型专业化雷达业务突飞猛进，有望成为新增长点
    小型专业化雷达是公司未来大力发展的业务方向，从图形显控领域向小型专用化雷达领域纵向延伸，借助微波射频和信号处理方面雄厚的技术积累，相继开发出多种用途雷达核心产品及微波射频组件，在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势。目前，公司在小型专业化雷达领域的空中防撞系统核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件等产品已定型，主动防护雷达系统已完成产品鉴定。受益于国防信息化推进，军用雷达呈现多样化、专业化的发展态势，依托专业技术的先发优势和行业壁垒，公司小型专业化雷达产品有望成为军品业务新的增长点。
    股权激励授予完成，研发能力得以巩固
    公司于7 月完成限制性股权激励授予，本次股权激励对象为公司中高层管理人员及核心技术和业务骨干，对公司进一步提升研发实力、巩固先发优势具有较强的推动作用。第一，通过对核心管理人员和优秀技术人才的股权激励，确保公司管理和技术研发团队人员稳定，显示出公司坚定依靠技术优势和市场领先地位发展业务的决心。第二，计划设定2017-2019 年净利润增长率分别不低于10%、30%、50%业绩考核目标的同时，依照激励对象的业绩完成率确定其解除限售比例，将员工个人利益与公司利益充分结合，为公司技术研发和业务渠道拓展提供持续动力，公司未来业绩增长有望超过预期目标。
    盈利预测与投资评级：新老业务并进，巩固技术壁垒，维持增持评级
    武器装备列装与更新换代将为公司传统图形显控业务稳步增长提供有力支撑，小型专用雷达受益于公司技术积累与国防信息化推进，有望成为新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景，预测公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为1.31 亿元、1.67 亿元、2.18 亿元，同比增长分别为24.46%、27.79%、30.18%，相应17 年至19 年EPS 分别为0.48、0.62、0.81 元，对应当前股价PE 分别为93、73、56 倍，维持增持评级。