观点：
    营收净利双高增长，职业教育业绩斐然。开元股份2017 年半年报告期内，实现营业收入31280 万元，同比增长125.85%，主要原因系（1）报告期内恒企教育、中大英才并表：恒企实现营业收入24034 万元，同比增长33%；中大实现营业收入2633 万元，同比增长28%（2）原主营仪器仪表业务实现营业收入10530 万元，同比下降23.97%。公司综合毛利率70.59%，增长24.56%，其中仪器仪表业务毛利率为51.87%，增长5.93%，职业教育业务毛利率为80.03%，为综合毛利贡献较大；实现净利润5511 万元，较上年同比增长992.84%，主要系教育企业并表，其中恒企贡献净利润5097 万元，中大贡献净利润939万元。经营活动产生的现金流量净额由去年同期-3764 万元增长至报告期5939 万元，上涨257.78%，系教育企业回款速度快；高于报告期净利润，表现出较强的盈利能力。
    恒企拓展业务板块，完善教育产业链。报告期内，恒企教育设立了四个控股子公司：恒企科技与国内高校市场进行专业共建、联合办学；知源图书推动教材专业出版业务；央财云研主营财经高端产品内容研发与交付、校企合作业务；恒企国际发展海外职业教育，并从海外引进一些优质教育资源服务于国内的学员。恒企通过设立子公司建立起了“财经、IT、设计、自考、高校”五驾业务马车板块，通过资源整合和深度融合，为上市公司带来新的利润增长点。报告期内，恒企教育从组织架构、战略布局、产品结构等方面均有重大进展：研发了一批类似于“恒企秘方”的产品线，从而实现了课单价增长，有效的保障了业绩的快速增长；建立了学员全生命周期体系，构建学员的成长评价指数，有效地保证了教学质量；将事业部组织架构升级到了矩阵式组织架构，为后期的多业务快速复制启动提供了平台；完成了年初制定的网点扩张布局，上半年共计完成了18 家校区的拓展设立，全年完成率达到36%。恒企教育业务多点开花，并积极拓展关联教育产业，不断巩固其在行业内的竞争力。
    净利润持续增长，职教龙头可期。上半年，恒企教育新开18 家门店，全年年计划新开50 家门店，未来恒企教育通过新开和收购校区，进一步增加校区数量，同时对原有课程产品进行优化升级，提高学员客单价以增加业绩；中大英才将不断对流量入口、变现至售后服务进行完整布局；恒企和中大将持续发挥协同效应，完善构建线上线下职业教育生态圈。在行业趋势向好的背景下，开元股份通过恒企和中大，完善全国终端网点设施建设和互联网教育平台设施建设，实现多赛道的平台化运作，有望成为中国职业教育市场龙头企业。
    盈利预测和投资评级:公司半年报业绩大幅增长，考虑到公司仪器仪表和职业教育双主业运营，其中职教业务业绩表现良好并保持健康向上状态，恒企教育良好的可持续发展能力和与中大英才的协同效应，助力公司成为国内职教第一梯队，我们预计公司2017 年到2019 年的每股收益为0.49 元、0.69 元、0.81元，对应PE 为45、32、27 倍，我们给予“推荐”的投资评级。
    风险提示：IT 培训收入不及预期；校区数量扩张不及预期；智能化设备盈利能力下降的风险。