投资收益38.3 亿元，同比减26.4%；毛利率14.2%，相比2016H 降低1.4pct。
    福特高成长期终结，自主压力陡增。2017H 长安集团销售143.0 万辆，同比降3.6%。营收335.6 亿，减6.3%，主要是官降因素。此外2017Q2 毛利率为13.1%，相比去年同期降低4.3pct，毛利率水平为2011Q3 以来最低。归母利润46.2 亿元，减21.3%，营收及利润均为2012H1 以来首次负增长。
    官降影响利润，本部亏损扩大。长安品牌2017H 销售33.9 万辆，同比增长4.8%。长安乘用车5 月底宣布官降，主流车型降价0.4-1.8 万元不等。2016H 本部经营亏损（归母利润-政府补助-投资收益）2.1 亿元、2016 全年亏损2.0 亿元，2017H 经营亏损3.7 亿元，相比2016H 有所扩大。
    福特净利率仍在探底，期待下半年销量走稳。2017H 长安福特销量37.3万辆，同比降12%；营收494.2 亿、同比降14%，净利润62.4 亿、降32%，2017H 净利率12.6%，2016H1/2016H2 净利率分别为16.0%/13.0%，长安福特仍处煎熬期。2017 年长安福特产品线相对沉寂，2018 年多款新车型上市、2019 年林肯国产，中长期仍有发展空间。
    政府补贴预计持续高位，马自达、PSA 盈利平稳。2017H 收到计入当期损益的各类政府补助11.5 亿元，2016H 计入当期损益的政府补助为5.0 亿元。2017H 政府补贴增加较多，我们预计后面几年持续性较强。
    官降影响有限，期待福特走稳。长安自主及长安福特今年都处于产品真空期和转型阵痛期，销量压力较大，大额政府补贴是意外之喜。长期看我们对长安下一轮新产品仍有信心。预计2017-2019 年EPS 分别为2.19/2.39/2.66 元，维持“增持”评级
    风险提示：新车型销售不及预期