评论：
    1、铅锌价格上行，业绩大幅上涨
    报告期内，公司有色金属产量略有下滑，公司17H 生产铅锌精矿14.97 万吨，同比下降8.22%。其中，国内矿山生产铅锌精矿9.18 万吨，同比下降3.67%；17H国外矿山生产铅锌精矿5.79 万吨，同比减少14.60%。2017 年上半年，公司主要产品价格LME 锌现货均价、LME 铅现货均价仍较去年同期均价分别同比上升50.39%、29.35%。导致公司主业铅锌铜采掘、冶炼及销售的毛利率由14.1 个百分点至31.25%。
    2、公司坐拥国内外优质资源，管理优势带来超额营运收益
    公司拥有的高品位、低杂质大型铅锌矿山，资源总量近千万吨以上，年产铅锌金属量30 万吨以上，资源自给率100%，同时较同行可以较低成本生产高品质的铅锌等精矿，保障公司盈利能力无忧。2017 年上半年，公司通过加强管理、境内外体系融合等多管理手段，实现澳洲佩里雅公式实现1.66 亿人民币净利，未来在随着管理体系深化，管理能力所带来的经营超额收益将有望不断显现。
    3、行业供给端收紧，为来金属基本面向好支撑公司业绩继续走强
    锌方面，全球锌精矿虽处于陆续复产和投产的过程，但是国内供给端面临的环保压力仍存，导致现货供应依旧紧张。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)的数据，2017年全球精炼锌供应料短缺22.6 万吨，供需缺口将持续支撑锌锭价格高位。铅方面，受环保影响，再生铅生产大面积关停，铅锭供应增速大幅下降，叠加下半年旺季，现货将有望再次出现现货供应紧张的局面，铅价或将得到有力支撑。
    4、定增推动业务转型，新盈利点可期
    公司在上半年内完成了2016 年度非公开发行股票，募集资金15.25 亿元，用于尾矿资源综合回收及环境治理开发，高性能复合金属材料，高功率无汞电池锌粉、综合利用及新材料研发等项目，未来公司业务升级转型或增新利润增长点。
    5、估值
    基于下半年铅锌价格走势，预计公司 17-19 年实现 EPS 分别为0.55、0.77、0.86 元/股，对应 PE 分别为23.5、16.9、15.1 倍，给予公司“强烈推荐”评级。
    6、风险提示：铅锌价格大幅，环保风险，定增项目进程不如预期