主要观点
    1.17H1 业绩同比+48%，源于结算毛利率大幅提升以及投资收益增长
    17H1 实现营业收入127.1 亿元，同比-9.8%；归母净利润11.5 亿元，同比+48.1%，利润上升主要由于上半年结转项目毛利率增加；每股收益0.26元，同比+52.9%；毛利率和净利率分别为31.8%和13.3%，同比大幅提升，分别+7.4pct 和+4.1pct，其中房地产业务毛利率为29.6%，同比+6.9pct；三项费用率合计11.1%，同比+3.9pct；投资收益5.2 亿元，同比则鼓掌170.7%。17H1 末公司资产负债率69.6%，净负债率40.8%，债务融资加权平均成本为4.48%，均处于行业低位；且截至17H1 公司持有货币资金203.3 亿元，覆盖1 年内到期的非流动负债和短期借款1.78 倍。
    2. 17H1 销售同比大增+60%、回款同比+36%，推动预收款同比+31%
    17H1 实现合同销售面积375.0 万方，同比+29.7%；销售金额703.4 亿元，同比+60.0%，行业销售排名上升2 位至第10 位；结算面积90.73 万方，同比-23.9%；地产结算收入109.38 亿元，同比-14.1%；销售回款315.2亿元，同比+35.5%；报告期末预收款达457 亿元，同比+30.9%。公司各区域项目销售表现优异，其中东南区域上半年即完成全年任务的82%；华东区域4 月份即实现销售额破百亿，较2016 年提前半年达成。
    3. 拿地大幅提升提供丰富可售资源，土储丰富、一二线城市货值充裕
    公司拿地坚持聚焦于重点城市群，深耕一二线城市，形成以珠三角、长三角、环渤海的战略布局。截止17H1，公司已进入37 城，总土储约3,300 万方，权益土储约1,800 万方。上半年继续秉承深耕一线及强二线城市的原则，新进入海口、重庆等重点二线城市，共获取32 宗土地，总投资额约258 亿元（YoY 166.0%）、权益投资额约183 亿元，其中一二线城市投资额分别占比30%和58%；拿地面积约445 万方（YoY 100.5%）、权益储备约293 万方，拿地面积覆盖当期销售面积1.19 倍。
    4. 多元化低成本融资渠道，产品创新、服务升级提升品牌效应
    公司积极开拓中期票据、公司债等长期限、低成本融资渠道，整体债务融资成本已降至4.48%。17 年7 月发行15 亿元5 年期中票，利率5.07%；发行30 亿元5 年期和10 亿元7 年期公司债，利率分别为4.85%和5.05%；发行2 亿美元5 年期债券，利率4.95%。产品创新方面，公司对高端改善性需求客户研发出花园叠墅及度假型MINI 叠墅、针对首次改善性需求客户研发出满足二胎家庭及低总价需求的高层户型Perfect+。物业方面，金地物业17H总服务面积突破2 亿方、覆盖90 余城，并第六次获得2017 中国物业服务百强服务质量第一名。
    5. 投资建议：业绩低位大幅提升，销售高增、拿地积极，维持推荐评级
    金地集团目前销售排名行业第10，作为行业龙头之一将充分受益于集中度提升；近两年来公司销售和拿地均十分积极，毛利率大幅提升，且负债率在低位基础上进一步优化、并实现成本4.48%的行业低位。我们维持公司2017-19 年每股收益预测分别为1.44、1.73 和1.78 元，目标价位14.00 元，维持推荐评级。
    6. 风险提示：房地产市场下行风险