其中17Q2 单季收入+13%，归母净利润+18%，假设剔除少数股东并表影响，Q2 归母净利润增速+4%。主要因17Q2 促销较多，销售费用计提充分。公司同时预告，预计前三季度业绩增速为0~30%。我们认为，受益出口稳定增长，以及对原材料涨价的有效应对，公司17H2利润增速有望保持在20%左右，全年维持25%左右的利润增速预判。
    出口持续回暖，内销保持快速增长。17H1 出口同比+16%，增速持续回暖，增速符合公司前期SEB 关联交易指引。16Q4 以来，出口收入恢复快速增长，主要因SEB 炊具订单触底回升，小家电订单稳步增长。内销保持快速增长，Q2 增速略有下滑但仍有两位数增长，全年有望保持稳定。1）分渠道看，驱动因素主要是电商高增长、三四级市场持续快速增长，估计17H1线上收入增速为30%以上。2）分品类看，除了传统炊具、小家电品类保持稳定增长外，厨房工具、刀具、水杯、大厨电、生活电器等新兴品类快速增长，拉升收入增速。当前公司出口订单良好，预计完成年初目标无忧，内销保持15%左右稳定增长，我们维持全年收入增速15%~20%的预判。
    17Q2 毛利率略受原材料涨价影响，销售费用计提充分，后续利润率仍有提升空间。公司17H1 毛利率31.4%，同比-0.2pct。公司原材料备货周期为3~6 个月，因此17Q2 毛利率受到Q1 原材料涨价的影响而略微下滑。17H1 期间费用率18.8%，同比+0.4pct，其中Q2 销售费用率+1.3pcts，主因为公司Q2 促销较多，并对销售费用充分计提。短期看，公司已囤积足够下半年制造使用的原材料，下半年成本压力较小。长期看，即使原材料价格继续涨价，预计公司也将通过持续推出新品进行结构升级，对冲不利影响。考虑到下半年费用率有望温和下降，我们预计后续利润率将有一定改善。
    股权激励保障高管&骨干积极性，收购WMF 完善产品与品牌布局。公司拟以1 元/股的价格向189 名高管与骨干授予共430 万股股票，占公司总股本0.5%，限售期达五年，并提出了多维度的考核指标，公司此举继续绑定了高管与骨干的长期利益，利好公司中长期平稳发展。公司拟以自有资金收购WMF 中国消费者市场产品业务，包含WMF 在中国的团队、渠道与相关资产。本次收购完成将完善公司的产品与品牌的多元布局，为公司长期收入与利润带来弹性。
    风险提示。原材料价格上涨；行业竞争格局趋紧。
    盈利预测及估值。公司业绩表现稳定，Q2 业绩虽有波动，但下半年料将有所恢复。预计全年收入增速15%~20%，利润增速接近25%左右。股权激励出炉则进一步绑定了骨干员工利益，确保中长期增长动力。我们维持2017~19 年EPS 预测1.65/2.01/2.39 元，对应PE22/18/15 倍，考虑到公司长期业绩增长的高确定性，现价依然具备良好的配置价值，维持“买入”评级。