支出方面成本收入比较往年同期略有上升（升0.68pct至21.02%），不过税金减少较多，拨备前营业利润同比增长10.92%。然而拨备计提力度的加大（主要是针对非信贷资产的拨备计提增加，而贷款拨备计提反而有所减少），导致盈利同比仅增4.31%。 
    以量补价驱动净利息收入个位数增长。17H公司净利息收入同比增长4.38%（Q2单季+8.28%），增长主要来自规模扩张（上半年生息资产平均余额同比增13.95%），而净息差却同比下降16BP至1.78%。（1）规模方面，上半年生息资产较年初增长5.7%（主要是Q2加快扩张，Q1度仅增1.27%），主要是增加了非标资产的配置，其次是信贷投向租赁和商务服务、住房按揭和经营性贷款等领域；（2）息差方面，由于公司未披露单季净息差数据，我们计算的Q1和Q2净息差分别为1.78%和1.76%，息差在二季度继续下行推测主要源自负债端的压力（同业负债占比较高），不过公司也在积极调整，同业负债（含同业存单）占比较年初下降3.26pct至27.96%。 
    非息业务表现保持乐观，成为收入端增长的重要支撑。17H公司非息收入同比增16.28%，占营收比重同比提升2.13pcts至28.11%。上半年非息业务表现较好主要来自：（1）理财规模保持较快扩张，同比增长29%（较年初增12.4%），进而驱动理财业务收入+60.64%；（2）信用承诺业务收入同比+27.44%，来自保函业务的良好表现；（3）代理业务收入同比+16.26%。 
    风险继续积极暴露并大力处置，逾期贷款出现双降。17H公司不良率1.18%，较年初下降0.09pct。上半年一方面继续积极暴露问题资产，另一方面则加大处置力度：17H公司不良余额新增约6.8亿（16H为11.2亿），而若考虑回核销及转出则实际不良增量约46.5亿（16H为28.6亿）。从潜在风险来看，关注贷款率依旧在上升（较年初升0.27pct至0.93%），不过逾期贷款却出现了规模和占比的双降（逾期率由年初2.22%下降至1.73%）。风险应对上，贷款的信用成本较去年有所下降（17H为0.7%，16年0.93%），拨备覆盖率则因不良处置的增加和拨备计提的减少而由年初的256.06%下降至237.03%%，不过依旧保持在较高水平。 
    风险提示。风险积极暴露对拨备产生压力。 
    维持"买入"评级，目标价11.5元。2017是公司的承前启后年，存量问题在积极暴露和处置，年内有望完成定增、资本补充将助力未来稳健前行。预计公司2017/18年EPS（归属普通股股东口径）为0.89/1.02元，维持"买入"评级，目标价11.5元，对应2017年1.47xPB。