国内线量价齐升表现优异，国际线寻求更好的量价平衡
    公司上半年ASK 增长9.6%，客座率提升0.44 个百分点至81.3%，客公里收益下降0.98%，整体量价平衡。分地区看，国内表现优异：供给增幅8.7%，客座率提升1.67 个百分点至83.14%，客公里收益上涨1.14%，得益于上海、昆明、西安三大枢纽机场的投入，具体表现为班次增长6.5%，和沪京、沪穗、沪深、沪蓉等公商务航线上增投宽体飞机，我们认为国内线客公里收益在3 季度有望继续提速；国际寻求量价平衡：供给增幅11.8%，客座率下降1.85 个百分点至78.24%，客公里收益下降5.36%，降幅较1 季度缩窄，我们预计下半年降幅缩窄，但同比下降的态势难以回转。
    中航联业绩表现亮眼，成本控制效果显现
    上半年中联航实现收入23.75 亿元，同比增长29.71%，实现净利润3.59亿元，同比增长50.21%。主要来自：1）旅客量增长15%，2）客座率提升1.1 个百分点，3）日利用率提升2%，4）非航收入增长110%。上半年扣油成本增长仅为3.4%，主要受益于：1）机队优化，2）直销比例提升，3）人机比提升，4）信息化管理等。我们预计中联航的成功转型对公司成本控制具有较大借鉴意义，成本控制红利有望继续展现。
    短期旺季值得期待，长期北京二机场带来发展新机遇，维持增持评级
    基于最新彭博汇率一致预期和华泰油气组的油价预测，我们上调2017E/18E净利润9.3%/10.8%至75.37 亿/70.38 亿。长期看，公司机队升级更新仍将继续，电商、增值服务等创新项目推陈出新，2019 年还将入驻北京第二机场，打造京沪双枢纽新格局。维持增持评级。考虑下半年油价高基数、公司开源节流效果显现，叠加近期人民币汇率走强，我们预计3 季度业绩有望实现高增长。因京沪高铁提速尚早，旺季交易性机会值得关注。
    风险提示：经济低迷，油价飙升和人民币贬值。