经营数据：
    上半年RPK同比增长10.2%，其中国内、国际、地区分别增长10.9%，9.2%和4.6%；
    ASK同比增长9.6%，其中国内、国际、地区分别增长8.7%、11.8%和2.1%；客座率总体81.31%，增加0.44百分点，其中国内、国际和地区分别为83.14%、78.24%和78.97%，分别增加0.67、-1.85和1.88百分点。
    每客公里收益情况：总体0.506元，同比-0.98%，国内0.532元，同比1.14%，国际0.441元，同比-5.36%。
    机队数据：上半年内共引进飞机23架，退出12架，机队总规模593架（已剔除剥离的中货航9架货机）。
    成本端，营业成本426.21亿，同比增长12.95%，其中航油成本121.39亿元，上涨45.15%，主要由于油价上升。职工薪酬、折旧和起降费用同比分别增长2.03%、13.38%、10.98%。
    费用方面，销售费用26.61亿，同比下降4%；管理费用13.39亿元，同比增长1.59%；财务费用7.79亿元，同比下降72.13%，主要是本期人民币升值，产生汇兑收益6.74亿，去年同期为损失13.55亿。
    2.转让东航物流投资收益拉动净利润，国内客公里收益水平同比增长  
    上半年，公司转让东航物流100%股权产生投资收益17.54 亿元，拉动净利润同比增长34.46%，去除该影响，公司扣非净利润同比下滑21.70%，主要由于燃油成本同比大涨。 
    1）经营整体符合预期。
    供需方面：国内需求较好，国际线压力较大。
    整体供需差（需求-供给）0.60%，客座率整体同比增长0.44pts，其中国内航线需求两位数增长10.9%，客座率上行1.67pts；国际航线虽然运力投放增速（11.8%）相比去年全年28.8%增速大幅减少，但由于较高的基数，导致客座率有所下滑（-1.85pts）。
    客公里收益方面，国内转正。
    虽然总体收益下滑0.98%至0.506元，但国内航线0.532元，同比增长1.14%，国际航线虽下滑5.36%至0.441元，但相比2016年下滑14.88%，跌幅大幅收窄。
    2）成本端，上半年油价大幅上涨。2017年上半年布伦特原油均价为52.68美元/桶，同比增长27.84%（去年同期41.21美元/桶），国内进口航空煤油到岸完税价格均价4220元，同比增长41%。
    公司披露平均油价同比增长38.16%，增加航油成本人民币33.53 亿元，同时公司加油量同比增长5.06%，增加航油成本人民币4.23 亿元。
    敏感性测算：航油价格每波动10%，影响全年成本约24.28亿。
    3.显著受益人民币升值，油价影响逐季减弱
    汇率影响：
    人民币对美元波动1%，影响净利润约3.22亿元，较2016年底影响的3.77亿元有所降低，公司美元债务占公司带息债务比重由去年年底44.89%降至34.13%。
    截至8月29号，人民币对美元累计升值4.7个百分点, 以此测算将实现汇兑净收益15.13亿元。
    油价：三季度成本端压力减轻。
    2017年布伦特原油均价52.15美元，去年同期均价为42.60美元，同比增长22.42%，Q3目前同比增长7.84%。
    国内进口航空煤油到岸完税价格7月为3869元、8月为3879元，同比分别增长3.1%及6.4%，大幅低于上半年均价40%的涨幅，低于6月17.8%的涨幅。
    油价同比增速处于相对地位，有利于公司三季度业绩释放。
    4.盈利预测与估值：集团及公司为民航混改先行者，维持“推荐”评级
    1）公司积极引入战略投资者，携手达美入股法荷航，借助合作伙伴及天合联盟开拓国际航线。剥离东航物流给集团后，物流层面引进战略投资者及员工持股计划推进混改。
    2）消化2016年高投放压力，国内客公里收益成功转正，背靠上海区位优势显著，看好未来两年行业景气度持续向好，供需结构持续改善，公司未来或实现客座率与客公里收益双升。
    3）假设人民币对美元升值3个百分点，预计公司2017-2019年实现盈利预测分别为EPS0.49元、0.49元，0.57元，对应PE分别为14.4倍、14.4倍、12.3倍，在当前汇率水平下，2017年实现EPS0.52元，对应PE13.3倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：汇率风险，油价大幅提升风险。