我们认为东航在三季度的表现值得期待，维持“增持”评级，基于：1）应对韩国需求疲弱进行航线网络优化；2）雷暴季节结束，夏季高峰即将来临。
    2017 上半年：供需分别同比增长9.6%/10.2%，客座率提高0.4 个百分点
    2017 年上半年，需求累计同比提高10.2%，供给累计同比提高9.6%，客座率同比提高0.4 个百分点；国内/地区稳健，国际疲弱，分区域同比变化如下：国内可用座公里（ASK）增长8.7%，客运周转量（RPK）增长10.9%，客座率（PLF）提高1.6 个百分点；国际ASK 增长11.8%，RPK 增长9.2%，PLF 下降1.9 个百分点；地区ASK 增长2.1%，RPK 增长4.6%，PLF 增长1.9 个百分点。受韩国航线影响，二季度国际客座率同比下降3.6 个百分点，拖累整体客座率下降0.4 个百分点。不过，东航已经将多余的韩国运力重新分配至国内和其他亚洲国家，有助于稳定其国际航线客座率。
    2017 年预期人民币升值，上调盈利
    根据彭博综合指数，预计2017 年人民币兑美元升值0.53%，至人民币6.9元兑1 美元（之前预测为人民币7.2 元兑1 美元），意味着东航2017 年的预测燃油开支将下降2.2%，汇兑损益由负转正，提高114.7%。我们将2017年净利润预测值上调34.1%至人民币68.95 亿元。
    维持“增持”，上调目标价区间至7.3-7.8 元
    由于1）2016 下半年国际航线基数较低，2）韩国航线往来需求疲软和增发股解禁2 个利空充分反应到股价；3）雨季结束、暑运高峰到来，我们认为东航基本面开始转好。基于过去6 年历史均值15x PE/2.1x PB，分别给予目标价7.3/7.8 元，上调目标价区间至7.3-7.8 元。维持对东航的“增持”评级。
    风险提示：经济低迷，油价飙升，人民币贬值，重大疫情或自然灾害等不可抗力。