阳光采购对业绩产生一定的影响：并购的四家医药流通公司上半年贡献营收110.4亿元，贡献归母净利润2.2亿元，净利率为2.4%，较收购书中显示的2016年1-7月3.3%的净利率有所回落，预计是受到阳光采购政策的影响。剔除并入的四家公司后，原国药股份实现营收65.6亿元，同比持平。其中国瑞药业（医药工业部分）实现营收2.6亿元，YOY+64.2%,主要是在去年较低的基期下实现恢复性的增长。以此来看，预计上半年国药原医药商业业务也受阳光采购政策影响使得营收出现了微幅的下滑。
    看好公司未来发展：受到政策影响，公司短期业绩增速未达到市场预期，但我们预计公司后续在得到上游医药工业企业的差价补偿后，大部分影响预计将会消除，预计公司全年业绩仍将稳健增长。另外从本次资产重组的角度来看，我们认为公司通过资产重组直接获得军队及基层销售渠道，在新药特药、生化药品、血制品等细分领域也直接获得了独特的竞争优势，预计公司在北京区域的市场份额将由8%提升至18%左右，已成为区域绝对的龙头，未来在两票制的推进中将会不断受益。
    期待国企混改方案落地，释放更多活力：公司股东国药控股已于去年8月发布股权激励计划，而公司作为国药集团发展混合所有制经济的首批试点单位之一，改革进程预计将会加速推进。重组完成后，公司也制定了新国药股份的发展战略，我们认为在采购新政实施，两票制推进的背景下，公司在国企改革后将会释放更大的活力。
    盈利预计：我们预计公司2017年、2018年净利分别12亿元和14亿元，YOY分别同比增长119%和16.5%，EPS分别为1.56元和1.82元，对应PE分别为21倍/18倍，公司股价调整后估值处于医药流通行业的低位，短期业绩虽受到政策影响，但后续将会恢复，长期又将在两票制中受益，国企改革政策也仍在推进中，我们看好公司的长期发展，维持“买入”建议。