中报业绩超市场预期。公司营收增长主要系市场行情回暖，产品销售价格上涨，同时贸易收入大幅增加。2017上半年公司PTA/聚酯/己内酰胺实现产量237.51/85.15/13 万吨，销量为238.40/84.71/12.9,产销基本平衡，PTA/己内酰胺/涤纶长丝(以POY 150D 为例)销售均价较去年同期分别上涨约13%/29%/22%，报告期内公司贸易收入148.82 亿元，较上年同期增加127.37 亿元。分产品看，聚酯纤维经历了持续上涨行情后逐步趋向稳定，一、二季度持续保持较好利润水平；PTA 二季度价格和价差出现阶段性回调，但公司通过套期保值锁定产品价差，在行业整体亏损情况下仍保持盈利。同时，公司投资的浙商银行上半年实现净利润56.02 亿，同比增长18.31%。报告期内公司衍生品投资合计亏损6,575.62，其中商品衍生品实现盈利2,701.39 万，外汇合约亏损9,277.01 万；三项费用合计下降3355 万，主要系运费政策改变带来销售费用下降所致。
    PTA 触底反弹，三季度盈利持续向好。进入6 月以来，PTA 在行业库存低位、下游聚酯高开工运行、供给端恒力等装置检修停车多重利好下迎来强烈反弹，PTA 内盘价格自6 月初低点4650 元/吨反弹至最高5400 元/吨，加工费也从前期300 元/吨的底部回升至最高约1000 元/吨，虽然近期PTA 价格已调整至约5285 元/吨，但考虑到二季度PTA 均价约4780 元/吨，恒逸石化目前拥有612 万吨/年PTA 产能，公司和荣盛石化共同控制PTA 产能1355 万吨，销量占全国40%，在国内占据绝对优势，三季度业绩环比有望明显改善。
    涤纶、锦纶全产业链布局，打造化纤行业龙头。公司持股巴陵石化50%股权，目前拥有己内酰胺20 万吨/年产能，拟通过合资公司投资建设40 万吨/年己内酰胺扩能改造项目；控股股东恒逸集团参与的并购基金通过并购整合太仓逸枫化纤有限公司、嘉兴逸鹏化纤有限公司和杭州逸暻化纤有限公司，公司通过改扩建、新建等方式明年实际控制涤纶产能达到350 万吨，同时公司积极推进上游文莱PMB 石化项目（包含150 万吨PX、50 万吨苯、600 万吨油品等），目前项目项目整体采购已近尾声，已进入全面工程建设阶段，预计18 年底投产，受益当地低成本及税收优惠项目盈利能力强。未来公司将形成“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”的双产业链竞争格局，实现石化行业的一体化经营。
    盈利预测与估值。恒逸石化是国内PTA-聚酯产业链龙头，公司在上市公司中PTA 弹性最大，第二期员工持股与股权激励彰显公司发展信心，中期看PTA 有望景气上行，同时文莱炼油项目打开公司成长空间。上调盈利预测，预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.09、1.28、1.64（原预计0.77、1.10、1.35 元），当前股价对应17-19 年PE 为14.7X、12.5X、9.8X，维持“增持”评级。
    风险提示:1)原油价格大幅波动；2）PTA 行业竞争加剧；3）文莱项目进展低于预期。