上半年共接待进山游客164.49 万人（含免票），索道板块累计运送游客303.5 万人次，同比增长8.28%，实现营收2.2 亿元，同比增长6.41%，其中，玉屏索道实现营收9483.41 万元，同比增长12.8%，实现净利润5325.46 万元，同比增长24.35%，太平索道实现营收2269.75 万元，同比增长3.56%，实现净利润657.24 万元，同比增长28.72%，索道业务规模及盈利能力均稳定增长。
    高铁有望带动客流会聚。黄山北站是皖南地区最大的综合交通枢纽，杭黄高铁已于2014 年开始建设，预计明年建成通车；根据2017 年6 月7 日安徽省发布的《安徽省现代铁路交通体系建设规划（2017—2021 年）》，未来五年内将有昌景黄高铁、池黄高铁、黄（山）金（华）高铁以黄山北站为起点站（终点站）陆续开建，建成后黄山北站将成为“米”字型皖南高铁交通枢纽。高铁的陆续建设开通有望带动周边中部及华东地区客流会聚，有助于黄山景区客流持续增长。
    对外拓展稳步推进。公司按照“走下山、走出去”发展战略，积极推进“一山一水一村一窟”战略布局，太平湖项目合作标的公司已成立，宏村项目处于商务谈判中，东黄山项目也在稳步推进，公司逐步向休闲旅游度假区转型，未来这几个项目有望带动公司业绩增长。
    期间费用率降至14.47%，比去年同期下降1.76 个百分点：房地产项目营销费用同比减少，销售费用率下降0.05 个百分点；去年同期费用性税金在管理费用核算，本期按新会计政策要求在税金及附加核算，管理费用率下降0.9 个百分点；去年上半年计提短期融资借款利息，本期没有短期融资，财务费用率下降0.82 个百分点。
    盈利预测与投资评级：估值方面，我们给予公司2017-2019 年每股收益0.539元、0.584 元、0.648 元，对应的PE 为30.69 倍、28.34、25.53 倍，随着高铁规划进一步实施，黄山客流量有望稳步提升，加上公司“一山一水一村一窟”的发展布局，我们给予公司2017 年35 倍PE，对应目标价为18.87 元，结合当前价位，首次给予“买入”评级，建议持续关注公司休闲度假项目推进情况。
    风险提示：客流增速下滑、新项目进度低于预期