公司上半年加大对保费结构的调整力度，聚焦发展个险期交业务。个险渠道在代理人数量稳质升的拉动下，保费收入同比增长20.8%达到482.65 亿元；银保渠道由于主动收缩中短存续期产品，保费大幅下滑61.3%至117.06 亿元。缴费方式上，首年期交保费达到166.54亿元，同比增长22.6%，在首年保费中的占比达到87.2%；其中十年期及以上期交保费为108.27 亿元，同比增长41.0%。在期交保费持续增长的拉动下，公司上半年新业务价值同比增长28.8%，达到71.53 亿元。
    保单品质改善明显，健康险异军突起。公司上半年保单质量持续提升，个人寿险业务25 个月继续率为82.3%，较上年同期提升3.9 个百分点。随着保单结构调整，公司未到期退保压力缓降，退保金同比下降17.5%至221.2 亿元，退保率同比减少0.8 个百分点至3.7%。险种方面，在公司持续加大健康保障型产品销售力度的背景下，公司上半年健康险保费收入异军突起，同比大增43.9%达到166.02 亿元，超过传统寿险保费收入，成为仅次于分红险的第二大险种。
    坚持审慎稳健的多元化资产配置。公司上半年投资资产达到6845.9 亿元，同比小幅增长0.7%。在资产配置方面，公司坚持审慎稳健的原则，兼顾风险控制和投资研究，大幅减少定期存款的配置比例，适度增加股权和债权型投资，使收益结构更加多元化。值得注意的是，公司的非标资产投资额高达307.02 亿元，占总投资资产33.7%，明显高于其他险企，有利于公司在保证绝对收益的同时提高对市场波动风险的抵抗力。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.63 元、1.96 元、2.39元，未来三年归母净利润保持14.71%的复合增长率。考虑到公司作为纯寿险弹性标的，受益于社会消费升级和养老健康政策红利催化，相较行业估值享有溢价空间，结合公司历史估值中枢，因此给予公司2017 年1.45 倍PEV 估值，对应目标价71 元，维持“增持”评级。
    风险提示：资本市场行情或低于预期，公司投资业绩或低于预期。