持续深化转型，业绩稳步向上。归母净利润32.37 亿，同比下降2.9%，较一季度-8%的同比增速出现企稳态势，符合市场预期，往18 年刊有望V 型反转，上半年公司仅提取保险责任准备金87 亿，教去年同期少提113 亿，主因公司压缩银保及短期产品规模，全年业绩实现正增长无忧。
    新业务价值率大幅提升，EV 稳步增长符合预期。1H17 NBV 71.53 亿，同比增长28.8%，符合此前市场预期，其中新业务价值率大幅攀升，上半年高达39.7%，仅次于太保的40.6%； 1H17 EV 1420.89 亿，较年初增长9.8%，符合预期，其中运营偏差9.08 亿，提供正向收益，而投资偏差-4.62 亿，而年初这一值为-44.14 亿。
    业务结构回归保障，敦行“保险姓保”。上半年保费612.4 亿，同比下降-13.8%，较一季度的-20%有所回暖。保险规模下滑主因公司加大转型力度，取消银保趸交业务计划，聚焦期交，以“调结构”代替“冲规模”。首年保费191 亿，同比下降46.4%，其中期交保费166.54 亿，同比增长22.6%，占比高达87.2%，提升49.1 个百分点；而趸交保费迅速萎缩88.9%至24.47亿；十年期及以上期交保费规模创近年来新高，占首年保费的比例达到56.7%，同比提升35.2 个百分点。
    渠道结构持续改善。1H17 公司代理人规模33.3 万，较年初持平，而平安、太保、国寿增速分别为：19.3%、33%、5.6%。1H17 代理人产能7032 元，同期平安、太保产能为12438 元、7189 元，公司产能与同业差距日益缩小。
    投资建议：下调至审慎推荐评级，看好公司未来发展前景基于：1）寿险业负债端回归保障、资产端受益利率的居高不下、政策端受益监管的松紧有度，长期基本面最过硬；2）新业务价值率的大幅改善；3）发力保障业务、发力期交业务，价值提升空间最大；4）取消银保趸交业务，大力发展个险业务，18 年保费增速压力最小，18 年最具期待.