纸价持续高位，盈利能力显著提升。2017 年上半年公司多个产品价格走高，根据卓创数据，太阳铜版纸价格从5300 元/吨提涨至6 月底6700 元/吨，价格最高达7200 元/吨，铜版纸毛利率上升至27.6%（+8.6pp），贡献营收19.5 亿元；白卡纸均价由6060 元/吨提升至6736 元/吨，大幅高于行业均价。公司2016年8 月试产的50 万吨牛皮箱板纸项目2017H1 表现亮眼，实现营收10.6 亿元，占比由2016 年的3.5%提升至12.2%，预计在三、四季度旺季行情支撑下牛皮箱板纸毛利率还有较大提升空间。原材料木浆价格自去年底至2017 上半年涨幅达10%，价格上涨影响逐渐在Q2 开始有所体现，公司通过提价成功将成本压力转至下游，Q2 毛利率较Q1 环比提升3 个百分点，上半年整体毛利率上升至25%（+5.2pp）。通过有效的费用把控，公司三费率同比下降1.5 个百分点，2017H1 净利率11.1%，同比增加了5.3 个百分点，盈利能力显著提升。
    项目建设有序推进，快消品类成长可期。公司20 万吨高档特种纸项目、老挝30 万吨化学浆项目以及80 万吨高档板纸改建及其配套工程项目将分别于2018年前三季度陆续投产，进一步壮大公司实力、优化产品结构，提升盈利空间；此外快消品类拓展有较大进展：2017 年5 月、7 月已分别推出“悦木·原”系列生活用纸产品和升级款Suyappy 舒芽奇空气纸尿裤， 7 月与北京众鸣世纪签订战略合作协议，公司将携手其母婴互联网平台宝宝树，通过资源互补共同开发食品级母婴系列高档生活用纸等其他符合市场需求的高档母婴系列产品，同时公司通过与复兴集团、同仁堂合作，涉足成人纸尿裤等养老系列产品，快消品类有望助力公司突破传统造纸领域，创造业绩新增长点。
    盈利预测与估值：公司上半年盈利能力超预期，旺季到来利润还有进一步提升空间，上调盈利预测。预计2017-2019 年EPS 分别为0.7 元、0.84 元和0.95元，对应PE 分别为12 倍、10 倍和9 倍，考虑到可比公司平均15 倍PE，给予公司15 倍估值，对应目标价10.5 元，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格或大幅波动的风险，产能投放或不及预期的风险。