公司上半年综合毛利率36.8%，同比下降10.9 个百分点，其中动力电池毛利率37.9%，同比下降12.4 个百分点，毛利率下降影响了盈利增长。
    2 季度盈利增速同比转正，预计下半年盈利将环比增长。受益于国内新能源汽车需求持续复苏，公司2季度单季实现营业收入12.9亿元，同比增长5.2%；归母净利润2.43 亿元，同比、环比分别增长7.0%、20.4%；EPS 0.28 元。受电池价格下降影响，2 季度综合毛利率35.6%，环比下降2.5 个百分点。
    预计公司下半年电池价格维持稳定，出货量有望环比增长。上半年动力电池降价后，目前维持稳定；预计下半年新能源汽车需求将持续释放，其中新能源客车和商用车销量有望季度环比增长，公司与南京金龙、北汽新能源签订大单，公司三元和磷酸铁锂电池出货量有望受益。
    三费率保持稳定，现金流大幅好转。公司上半年三费率19.4%，较去年同期小幅下降0.1 个百分点。上半年每股经营现金流0.25 元，同比增长79%；其中2 季度每股经营现金流0.93 元，同比增长746%，主要是由于公司货款回笼增加及收到政府补助。2 季度末应收账款30.0 亿元，存货9.0 亿元，较年初分别上升24.4 和42.9%。
    持续完善动力电池全产业链布局，全面提升公司自主研发及供给能力。公司子公司合肥国轩拟以自有资金5,000 万元设立国轩涂布，从事电芯制造中电池材料及涂层技术研究，以实现涂层产品自主供给；同时拟与中冶集团、比亚迪、曹妃甸发展签署股东协议共同设立合资公司，主要从事于三元电池正极材料前驱体项目，有利于保障三元电池正极原材料供应。合肥国轩还拟与兰州金川分别在安徽合肥设立安徽金轩、在甘肃金昌设立甘肃金轩，主要从事动力锂电池回收、拆解、处理等全流程业务，实现公司在新能源动力锂电池产业形成闭环。公司持续完善动力电池全产业链布局，有利于全面提升电芯自主研发及供给能力，持续巩固在新能源汽车动力锂电池行业领先地位。
    财务预测与投资建议
    预测2017-2019 年EPS 为1.35、1.73、2.15 元（原预测为1.56、2.03、2.44元），参考可比公司2017 年PE，给予公司2017 年29 倍估值，目标价39.15元，维持买入评级。