经营活动产生的现金净流出14.23 亿元，较上年同期增加净流出3.13 亿元。
    新签订单高增持续性好，落地加速确立业绩拐点
    上半年公司新签订单465.4 亿元，yoy+77.4%。其中，海外新签订单225.71 亿元，yoy+120.81%，占新签合同总额的49%，得益于公司“走出去”战略；国内订单yoy+49.68%，增势同样迅猛。与前几年的季节性高增长不同，公司17 年上半年订单高增是基于去年高基数的基础上，持续性更好。上半年公司预付账款yoy+15.16%，系上半年开工项目增多，采购设备及材料的款项增加所致，表明公司去年较高的订单增速正逐步体现在收入端。随着石化行业景气度回升、带路项目融资落地加快，我们预计公司项目落地速度将进一步加快，业绩拐点已基本确立。
    利润总额同比大幅提升，所得税及少数权益影响归母净利润
    上半年公司实现利润总额11.93 亿元，yoy+22%，其中南充PTA 项目在建工程经测试后未计提资产减值准备且未转固定资产，未对利润总额造成影响；而人民币升值带来的汇兑损失，相较去年同期汇兑损益增加1.81 亿元，侵蚀部分利润。同期归母净利润为8.48 亿元，yoy+0.49%，主要是所得税及少数股东损益大幅提升。其中，所得税费用占利润总额比例由去年同期的14.49%提升至21.46%；少数股东损益0.89 亿元，较去年同期的-0.05亿大幅提升，主要原因在于公司重要子公司福建天辰耀隆（少数股东持股40%）受益于己内酰胺项目扩产和产品涨价，上半年实现净利润2.03 亿元。
    把握海外/PPP 契机，结构调整成效已显现
    公司海外业务占比提升明显，近三年同期海外业务营收占比分别为18%/24%/35%。2017 年上半年公司新签俄罗斯炼油厂EPC 项目、印尼燃煤电站BOT 项目，恒逸石油化工项目等重大合同，合计金额达120 亿元以上。PPP 方面等，公司积极参与市政、基建、环保等领域的建设，成功中标阜阳市水治理、南京杜圩城市生态湿地公园，成都天府新区拔改租项目第二批次16 条路等PPP 项目，分享国内PPP 盛宴，结构调整成效初显。
    公司订单高增将逐渐体现为业绩增长，维持“增持”评级
    公司2017 年7 月营业收入累计环比提升15.82%，增速明显提升。我们预计公司今年订单增长逻辑将向利润表进一步体现，且充分受益于石化/煤化工/海外景气度回升，预计17-19 年公司EPS 为0.60/0.70/0.82 元。根据可比公司估值及公司历史估值水平，认可给予17 年18-20 倍PE，合理价格区间10.8-12.0 元，维持“增持”评级。
    风险提示：汇率变动风险；油价下跌导致石化行业景气度下降；海外项目落地周期长等。