观点：
    储能建设稳步推进，业绩逐步兑换。公司加速拓展“投资+运营”模式的铅炭电池商用储能电站，截至上半年，公司累计签约电站容量达1900MWh，投运容量达120MWh，在建容量约300MWh，实现整体销售规模72MWh，并与德国两大储能系统运营商签署50MW储能调频项目。同时，为保障储能业务的资金需求和投资架构，公司参与构筑金融平台，积极拉动社会资金参与储能电站投资，推动公司储能产业战略落地。上半年公司储能电源业务实现收入1.33亿元，同比增长77.77%，其中整体销售储能电站收入约7938万元。随着公司储能电站规模不断落地后，业绩将不断释放。
    铅价推高华铂利润，达成承诺业绩无忧。铅价在去年下半年持续上涨，在11月底将近2.2万元/吨；今年初铅价在震荡中有所下调，但从5月后再次反弹拉升。收益铅价持续高位，公司子公司华铂科技再生铅业务上半年实现营收将近14亿元，同比增长28.52%，实现利润1.71亿元，对公司贡献业绩8707万元，同比增长高达78.84%，有望超额完成承诺业绩（2017-2019扣非净利分别为4亿元、5.5亿元和7亿元）。目前公司已完成华铂科技剩余49%股权收购，华铂成为公司全资子公司，进一步完善铅蓄电池绿色循环经济的产业链。同时，公司快速推进产能扩张，预计明年扩产项目完全投产后，将新增60万吨/年的废旧铅蓄电池处理能力，总处理能力超过100万吨，对应再生铅产能约76万吨，在量增价涨的背景下，将为公司未来持续快速成长奠定基础。
    备用电源增收降利，锂电加速替代铅酸。上半年通信电源业务整体实现营收12.87亿元，同比增长6.76%，锂电池和铅酸电池两种技术路线各自营收分别为2.13亿元和10.74亿元，同比分别增长300.28%和下降6.82%，锂电池加速替代铅酸电池趋势进一步确认。但受到锂电价格下降，以及铅价上涨导致铅酸电池毛利率下降影响，公司后备电源业务业绩出现下滑，短期内承受较大压力。
    动力电池上半年业绩不佳，下半年有望改善。公司在铅酸动力电池方面转变经营模式，全面转向自主品牌销售，实现收入和毛利率的大幅上涨，业绩缺口不断缩小。在动力锂电池方面，公司业务受新能源汽车补贴下调及电池目录重新申报影响较大，实现仅营收1271万元，同比降幅达91%。随着下半年新能源汽车市场回暖且长期增长明确，公司动力锂电业务有望迎来明显的业绩修复。
    结论：
    考虑华铂并表，我们预计公司2017 - 2019年的营业收入分别为92.4亿元、117.7亿元和139.5亿元；归母净利润分别为5.8亿元、8.7亿元和10.1亿元；EPS分别为0.67元、1.00元和1.16元，对应PE分别为26.9、18.0和15.5，维持公司“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    储能电站建设进度不及预期，后备电源需求下降，动力电池市场竞争加剧，铅价下跌导致铅回收利润下滑。