朝鲜铅矿进口被禁，海外供给雪上加霜。8 月商务部宣布全面禁止自朝鲜进口铅矿，16 全年/17 上半年朝鲜铅矿进口量分别为10.8、6.4 万吨，占进口总量8%、10%，进口量排名第4/第2；16 年澳大利亚铅矿减产，17 年朝鲜再禁止，铅矿海外供给雪上加霜。中国每月从海外进口铅矿体量为10-20 万吨，冶炼加工后有一定精炼铅的出口；然而17 年来进出口出现反转，精炼铅出口锐减至几乎为0，反而每月需要进口近1 万吨精炼铅，铅供需紧张凸显。
    再生铅市场有翻倍空间，有望大幅替代矿产铅。我国废旧电池每年产生量约为350 万吨，可生成铅230 万吨，16 年实际再生铅产量仅166 万吨，再生铅市占率仅35%，正规回收比例不足30%；行业规范度提升，龙头企业持续扩产，再生铅迎来黄金发展期；按照铅酸电池5 年报废期估算，2019 年报废电池将达550 万吨，可生成再生铅360 万吨，如果电池回收比例提升至80%，再生铅渗透率有望提升至60%以上。
    再生铅盈利能力提升，华铂科技业绩有望超预期。按照8 月再生铅税后价格1.7 万元/吨、废旧电瓶9.7 万/吨估算，8 月再生铅单吨毛利较4 月提升1282元/吨，较2016 年提升907 元/吨；铅价对于华铂科技的业绩影响较大，按照年均1.45 万/吨的保守预测，华铂17 年净利润/扣非净利润分别为4.80/4.00亿元，按照涨价后乐观预测，预计华铂17 年净利润/扣非净利润分别为5.85/4.98 亿元。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为6.3 亿（备考7.2 亿）、9.0 亿、11.6 亿元，对应增发后摊薄EPS 分别为0.70 元（备考0.80 元）、1.00 元、1.29 元；增发完成后公司市值约为158 亿元，对应17-19年估值分别为25 倍（备考22 倍）、18 倍、14 倍估值；参考同行业可比估值，按照2018 年25 倍PE 对应目标价25.00 元，维持“买入”评级。
    风险提示。铅价波动；新业务不达预期；市场竞争加剧；政策变化。