半年报中指出，上市公司全资控股公司闻泰通讯上半年实现净利润2.49 亿元，已完成我们此前预测扣非净利润的50%左右，略超预期。上半年是智能手机的传统淡季，下半年旺季的到来将有助于公司在业绩上持续超预期。根据IHS 统计，上半年闻泰智能手机出货量已达3950万台，我们预计，年化后接近8000 万台的出货量将有助于公司超额完成全年预期出货量，进一步促进业绩增长。
    毛利率基本持平，财务费用与资产减值准备计提影响净利率。上半年公司整体毛利率为7.95%，与16 年8.02%相比基本持平。同时我们发现，公司计提了徐州中茵向苏州中茵集团拆入资金的利息支出6420 万元，同比增长140%，导致上市公司财务费用增多；计提资产减值损失4713 万元，占今年同期净利润27%，二者影响了公司上半年的净利率。我们认为，该影响主要由中茵地产未完全剥离所导致，并非闻泰经营问题，随着地产业务今年逐步剥离，上市公司毛利率将接近闻泰真实水平，净利率将得到改善。
    携手高通全球战略合作，VR 车联网业务进展顺利。2017 年闻泰成为高通在笔记本电脑领域唯一的 ODM 战略合作伙伴，在全球范围内首批研发 Qualcomm 835/845 平台笔记本电脑，预计将于明年量产上市。我们认为，新增笔电产品有望颠覆现有市场，未来将会成为闻泰新的利润增长点。同时公司联合暴风科技、保千里推出的VR 相关设备产品深受好评，T-box 车机产品也已开始出货，已然实现多元发展，多点开花。
    财务预测与投资建议
    维持买入评级，给予目标价28.48 元。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.89、1.23、1.86 元，参考通讯ODM，手机ODM 及产业链上游可比公司估值，我们给予17 年32 倍PE，对应目标价为28.48 元。
    风险提示
    1）ODM 行业与闻泰出货量增长、单价提升存在低于预期的风险；2）研发投入较大，成本较高导致毛利与净利可能出现下滑；3）17 年投资收益无法合理预测