1H17归母净利润较去年同期大幅增长主要来自于1.直营店＋直营厅＋加盟店数量由2016年底的578家增加至报告期的618家，除此之外2.公司维持优质营运效率，总体毛利率持续维持在55%，远高于行业平均的23.8%。另外3.公司在财务费用也较去年同期降低约430万。 
    获取品牌基因，搭上消费升级。我们在"新消费系列之五: 告别零售模式，拥抱品牌时代"时提及，高端珠宝本身存在的最大进入障碍为历史以及文化。通灵珠宝通过收购比利时王室御用钻石品牌Leysen，获得了打造高端奢侈品牌不可或缺的"奢侈血脉"，我们预期公司虽然展店较同业缓慢，然而其营运效率以及品牌优势较能展现，成为弯道超车的潜力公司。 
    投资建议：我们看好公司在珠中国消费升级的趋势中脱颖而出成为珠宝板块的后起之秀，优势来自于1.产品质地优厚，产品设计、技术、品牌营销领先；2.壁垒高筑，包含比利时王室、娱乐影视圈和戴比尔斯一级看货商等资源；3.收购比利时百年王室品牌Leysen提升品牌竞争力，并迈入高端珠宝序列。未来三年，预计公司开店增速20%以上以及品牌竞争力不断提升的前提下，预计17-19 年EPS分别为1.17、1.42 和1.76 ，对应PE分别为27.5、22.8 和18.4 倍，维持增持评级。 
    风险提示：品牌拓展不如预期。