主要源于二季度非煤大宗业务发生亏损且其规模增长，导致整体毛利率下滑，其中第1、2 季度EPS 分别为0.26 元、0.04 元。
    17 年上半年商业保理业务贡献净利润3.64 亿元
    公司主营业务包括以煤炭为主的供应链管理业务和供应链金融业务：
    （1）供应链管理。17 年上半年，公司大宗商品发运量2452 万吨，其中煤炭发运2084 万吨，同比增幅24%；非煤大宗商品发运量368 万吨，同比增168.2%。大宗商品收入中，煤炭和石油产品分别占比60%和25%。
    （2）供应链金融。17 年上半年，公司应收保理款82 亿元，实现营业收入5.55 亿元，同比增57%；净利润3.64 亿元，同比增118%；净利润率66%，同比增18 个百分点。主要系2016 年公司通过自有资金和和股东资金支持使得融资成本下降所致。
    （3）投资收益。17 年上半年，公司投资收益2.27 亿元，同比增145%；其中处置交易性金融资产取得的投资收益为2.14 亿元。
    未来看点：规模扩张，构筑供应链平台生态圈
    规模扩张：一方面，公司通过布局北方港口下水煤等，提升煤炭供应链管理的市场占有率；另一方面，品种扩充促进规模提升，增加油品等。
    电商扩张：公司旗下的易煤网于2015 年上线，截至17 年6 月底累计成交金额、成交量分别为500 亿元、1.24 亿吨。
    预计公司17-19 年EPS 分别为0.70、0.81、0.94 元
    公司发展“贸易+金融+投资”模式，积极深入布局供应链节点，协同发展供应链管理、金融以及电商平台，最终构筑供应链平台生态圈。公司利润增速较快，17 年PE 约19 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：供应链平台业务规模扩张低于预期。