公司 17H1 期间费用率为 8.01%，较 16 年同期增加 0.94pct，主要由于 17H1 公司财务费用同比增长 85.91%。此外，公司 17H1 确认资产减值损失 5.05 亿元，YoY+73.48%。公司财务费用与资产减值损失大幅提升拖累公司业绩增速。
    非水电类基建业务快速增长，大基建 PPP 订单加速释放： 17H1 公司工程板块实现收入 964.88 亿元，YoY+11.6%，其中非水电类基建业务快速增长，实现收入 399.5 亿元，YoY+33.1%，占公司主营收入 33.53%。17H1公司大基建 PPP 订单加速释放，非水电类基建业务新签合同 1,393.5 亿元（YoY+84.4%），其中 PPP 合同 924 亿元（YoY+162.5%），占 17H1 公司新签订单 45.27%。随着未来基建 PPP 业务持续推广，公司 PPP 订单将加速释放，推动工程板块业绩快速增长。
    受益“一带一路”战略推进，海外业务明显回暖：受益 17 年上半年“一带一路”支持政策的落实推进，公司 17H1 海外收入增速大幅回升，实现收入 295.46 亿元（YoY+21.12%，较 16H1 增加 13.6pct），占公司营收达24.80%（16H1 为 23.30%）。17H1 公司新签海外订单 710.09 亿元，其中“一带一路”沿线占比 44.66%（310.02 亿元）。截至 17 年 6 月底，公司正在执行的海外订单达 5,084.72 亿元，公司在手订单饱满，随着未来“一带一路”政策利好持续落地，公司海外业务业绩将加速兑现。
    17H1 公司房地产业务延续高增长，未来业绩将持续释放： 17H1 公司房地产业务延续高增长，实现收入 96.86 亿元，YoY+33.38%，实现净利润 5.00 亿元，YoY+ 28.3%。17 年以来公司加强对地产销售项目的去库存专项工作，促进库存面积有效去化，上半年实现销售合同额 155.96 亿元，YoY+87.68%，销售合同额快速增长将带动地产板块业绩将持续释放。
    投资建议：受益 PPP 模式的持续推广以及“一带一路”利好政策的不断落实，公司基建 PPP 业务与海外工程业务保持快速增长，新签订单持续释放。目前公司在手订单充足，项目顺利执行将助力未来业绩加速兑现。维持公司 2017-2018 年 EPS 为 0.52 元和 0.61 元，对应当前股价 PE分别为 15.8倍和 13.6 倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：基建 PPP 项目推进不达预期，海外业务推进不达预期。