资金方面，截至报告期末，净负债率267%，仍处于行业较高水平，但较16 年底收窄20 个百分点，同时公司积极运用应收款ABS、发行美元债等多种融资方式，使得融资成本较年初下移0.12 个百分点至5.33%。管控方面，报告期公司推行管控模式变革，如实施招标采购模式变革，使得销售管理费用率同比下降0.2 个百分点至3.2%。
    销售有量有质，多元化拓储大丰收：上半年公司实现销售1331 亿元，同比增长20%，虽然增速相对其他龙头不突出，但销售质量稳步提高，回款1087 亿元，同比增长32%，回款率达到81.7%，权益销售额比例达到95%，远高于同行。从销售额结构来看，商办占比31%，同比下降9 个百分点，但非一线商办销售额同比大增78%。从全年看，公司17 年新开工计划2600 万平，同比增长35%，上半年新推约900-1000 亿元，全年货值近2800 亿元，助力销售稳步增长。拿地方面，上半年公司新增21 个项目，可售建面745 亿元，总地价191 亿元，其中62%位于二线省会城市（按地价）。此外，公司于今年开始大力通过“特色小镇”方式拓展土储，成果显著，目前亿累计签约40000亩，实现供地3000 亩，在下半年及明年还将有批量土地产出。
    多元化产业协同并进：报告期内公司大基建、大金融等多元产业继续快速发展，产业协同效应进一步增强，夯实公司竞争优势。大基建方面，公司上半年新签约项目887 亿元，同比增长67%，凭借“大平台、大项目、大协同”优势，多个重大项目取得突破，如南京5 号线取得节点性进展、中标杭州湾PPP 二期及多个政府项目，在落地特色小镇项目，“基建+地产”模式快速推进；大金融方面，“投资+投行”的金融全产业链布局逐步成熟，公司旗下有地产基金、小额贷款、互联网金融等业务，金融板块正积极筹划设立小镇、物流等产业基金，与地产协同发展。
    盈利预测与投评级：公司是房地产综合开发实力领先的世界500 强，地产主业稳步发展，大基建、大金融、大消费等多元产业协同并进。我们预计公司17、18 年EPS0.67、0.78 元，对应PE 倍数11.5、9.87x，维持“增持”评级。
    风险提示事件：公司销售不达预期、大基建和大金融等新业务进展不及预期。