今年上半年，公司加大幅增加了结转比例，上半年竣工面积较上年同期+54.3%，结转毛利同比+36.39%；公司建筑相关产业营收309.84亿，同比+162.16%，主要由于贵州建工、江苏省建的并表贡献业绩；另外，公司能源业务主动继续压缩业务规模，营收同比-85.31%，同时逐步清理遗留问题，预计未来亏损将有所缓解。
    ■销售同比增45%，销售均价提升19.3%：上半年，公司主业房地产累计合同销售额1108 亿，同比+34%，并实现回款809 亿元，同比+45%；合同销售面积878 万方，同比+16%；销售均价12619.6 元/平方，较15 年全年增19.3%，销售质量有所提升。
    ■储备体量庞大，后续业绩有保证：截止6 月末，公司在建6554 万方，新开工1001 万方，新增供应569 万方。根据半年报，我们统计公司目前储备项目权益建面约4275 万方左右，在售项目可售面积7,739.9 万方，已预售面积6,088.6 万方，意味着未来可结算资源的体量庞大。
    公司凭借其庞大的储备及区域分布，可以围绕业绩目标及市场行情，灵活调控适销供应和竣工交付、平滑结算，并为后续业绩积蓄后劲，我们看好今年完成3200 亿的销售收入目标。
    ■拿地更趋谨慎，项目结构优化：上半年公司新增权益建筑面积486 万方，权益土地金额301亿元，楼面价约6193 元/平方，其中在上海、北京两地拿地楼面价为9605 元和18116 元/平米。
    截止报告期末，公司存货账目值达4,064.8 亿，但同比仅增2.37%，增速为近年最低，补货速度不断减慢。公司近年项目储备结构不断优化，逐步聚焦一二线城市、聚焦刚需及改善住宅项目。在国内项目中，公司一二线城市项目占比78%。根据CRIC 统计，公司在上海、北京、广州的土储建面分别达569.2、241.7 和220.7 万方，核心区域储备在地产龙头中位列前茅。
    ■金融板块“大牌照、大平台、大项目”战略：公司金融板块上半年利润总额20.4 亿元，占公司利润总额达1/3 左右，今年全年贡献有望持续提高。公司金融板块业务主要为股权投资、债权投资、资产管理及资本运作业务、互联网创新金融等领域，公司旗下绿地金控为主要运营平台。债权投资业务方面，公司REITs（与新加坡荣耀合作设立210 亿REITs）、小额贷款等债权业务均稳健推进，未来有望继续探索类金融资产打包业务并逐步推向资本市场；在股权投资方面，公司参与了蚂蚁金服、奇虎360 私有化、Wework 投资、五矿金融重组等热点项目，未来有望继续采用“并购重组+择机上市”业务模式，继续通过一二级联动方式获取核心资产；同时，公司有望在银行（目前持有多家银行股权）、证券及保险等重点牌照获取方面取得较大突破，未来将逐步打造成为拥有大牌照的金控集团。
    ■投资建议：公司地产结算有所提速，同时今年金融、基建业绩均有望突破，今年有望实现“恢复性增长”。我们预计2016-18 年公司EPS 分别为0.67、0.71 和0.72，对应当前股价PE倍数为15.7X、14.9X 和14.6X，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为13.4 元。
    ■风险提示：业绩继续下滑，库存去化困难。