印刷综合业务实现营收4.53 亿元，占总营收的86.34%，同比增长20.29%。主要原因：其一，我国出版、印刷和发行行业受益于消费升级呈现增长态势，尤其是青少年阅读市场迅速扩大；其二，公司受益于品牌优势市场份额不断提升。教育培训业务实现营收0.72 亿元，占总营收的13.67%。公司以4.3 亿元对价收购乐博教育，于2017 年1 月并表；乐博教育2016年实现扣非归母净利润0.26 亿元，业绩承诺完成率为106.7%。
    公司2017 年H1 实现归母净利润0.30 亿元，同比增长113.38%；净利率为5.76%，同比提高2pp，主要是因为教育培训业务的毛利率为38.63%，高于印刷综合服务的17.30%。当期非经常性损益合计0.10 亿元，同比基本持平，其中包括政府补助0.12 亿元。
    2. 乐博教育：steam 教育站上风口，课程体系优势显著
    乐博教育是我国最大的机器人培训机构之一，2017 年H1 实现营业收入0.72 亿元，同比增长14.9%；实现净利润655 万元，同比增长13.2%；目前已覆盖25 个省及直辖市（包括全国所有一、二线城市，以及三、四线发达城市），拥有83 家直营店和160 家加盟店。今年，各级政府陆续出台推进steam 教育的相关政策，叠加上消费升级影响，预估2020年科技教育的市场规模将达到280 亿元，机器人教育行业迎来快速增长的风口。
    乐博教育在课程体系方面拥有很强的竞争优势。乐博教育是韩国乐博公司的中国区独家代理商，许可使用期限自2016 年1 月1 日起至2026年1 月2 日止；公司在韩国乐博公司丰富的机器人研发和课程开发积淀上，开发了积木课程、单片机课程和人形机器人课程。同时，公司不断开发引进新的课程体系和机器人：去年10 月引进Dash&Dot 机器人，实现300 万左右的净收入；12 月推出UARO 机器人，主要用于进入幼儿园；已在北京、 上海、杭州、南京等地开设Python，Scratch 等课程，之后将逐步铺向全国。
    3. 持续外延，全面布局4-12 岁儿童素质教育产业
    公司以乐博教育为切入点、以上市公司为平台持续进行投资，全面布局4-12 岁儿童素质教育产业。（1）获得编程猫5%的股权。编程猫为6-16岁青少年提供在线编程课程和图形化编程平台，目前已进入1000 多所中小学信息技术课堂，拥有注册学员近30 万人、月活用户8 万多人。（2）获得小橙堡3%的股权。小橙堡为2-12 岁儿童及其家庭提供亲子类文化艺术产品和服务，根据道略演艺产业研究中心数据，小橙堡2015年/2016 年连续两年位列儿童剧机构票房收入第一名。
    4. 投资建议
    公司的出版业务受益于消费升级和品牌优势将保持稳定增速；乐博教育已完成全国一、二线城市以及三、四线发达城市的布局，在steam 教育行业快速增长的风口具备显著的先发优势，且公司拥有韩国乐博公司10 年的中国区独家代理权，在课程体系上享有独特资源。我们预测，公司2017/2018 年的归母净利润为0.78/1.01 亿元，对应的eps 为0.24/0.31 元，对应的PE 为61/47 倍，给予“推荐”评级。
    风险提示：出版行业市场竞争加剧；乐博教育扩张速度不及预期；民办教育监管细则出台；宏观经济风险。