乐博教育并表是业绩变动主因。受乐博教育和传统主业增长影响，公司业绩实现较快增长。报告期内，公司毛利率降低1.35pp，主要是由于毛利率较高的乐博教育并表所致。期间费用率基本与去年同期持平，其中财务费用同比减少79.7%，主要系报告期内募集配套资金偿还贷款后利息支出减少及本期募投项目专项资金形成利息收入增加所致。
    外延拓展不断推进，素质教育持续布局。公司是领先的综合印刷服务供应商，定位高端印刷，设备领先，规模优势显著。2016 年，公司斥资4.3 亿元收购国内最大的儿童机器人培训企业——乐博教育100%股权，后者主要为4-16 岁儿童提供机器人的设计、组装、编程等训练服务。公司计划通过扩校区、扩品类的方式实现公司规模的持续扩张和快速发展。
    1）扩校区：报告期内，公司异地扩张步伐持续推进，目前在25 个省市拥有83家直营店，160 家加盟店，是国内素质教育领域实现全国异地规模化扩张的培训机构。
    2）扩品类：公司深耕机器人培训业务，开发了积木课程、单片机课程，引入Dash&Dot、UARO 机器人。此外，公司研发Python、Scratch 等新品课程，目前已在北京、上海、杭州、南京等地开立，将逐步铺向全国。
    报告期内，乐博教育业绩增长稳定，实现营业收入7163 万元，同比增长14.9%，实现净利润655 万元，同比增长13.2%。标的公司承诺2016 年实现经审计后的净利润2458 万元，2016 年度和2017 年度经审计后的净利润累计不低于5688万元，2016 年度、2017 年度和2018 年度经审计后的净利润累计不低于9755万元，2016 年度、2017 年度、2018 年度和2019 年度经审计后的净利润累计不低于14880 万元，其中2016 年实现扣非后归母净利润2623 万元，超额完成165 万元。
    在实现与乐博教育顺利融合之后，公司通过增资等方式投资多个素质教育项目：
    1）编程猫：出资1421 万元向点猫科技增资，获得5%股权。标的公司主营在线编程课程、图形化编程培训服务，已进入全国1000 多所中小学、拥有注册学员近30 万人，月活用户8 万余人，客户基础较好；
    2）小橙堡：出资1500 万元向小橙堡增资，获得3%股权。标的公司是针对2-12岁孩子及亲子家庭的亲子文化艺术综合服务提供商，连续两年儿童剧机构票房收入排名第一。
    通过整合行业优秀团队和行业资源，协同效应将逐步显现，公司素质教育核心竞争力不断提升。
    激励充分上下齐心，助力实现战略目标。为激励员工积极性、实现公司战略目标，公司分别开展了限制性股票激励和员工持股计划。其中，限制性股票激励以9.485元/股的价格共授予328 万股，占总股本比例1.02%，涉及核心员工197 人。与此同时，公司开展员工持股计划，目前已通过二级市场集中竞价方式累计购买257 万股，占总股本的0.79%，交易均价为13.7982 元/股，涉及金额3546 万元。至此，公司完善了股东、公司和员工利益共享机制，充分调动员工的凝聚力，提升了公司综合竞争力。
    盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年归母净利润为7303 万、9738 万和1.2 亿元，对应的EPS 为0.23 元、0.30 元和0.36 元。公司是A 股素质教育优质标的，有望借助行业发展契机实现快速成长，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧的风险，业务整合或不及预期的风险，门店扩张或不及预期的风险，业绩承诺或不达预期的风险，商誉减值风险。