订单高增保障业绩，PPP 模式持续发力：1）2017 年上半年公司中标合同额为233.6 亿，同比增长34%，其中施工/设计业务中标合同额分别为222.9亿/10.7 亿，较去年同期+37.5%/-11.3%；2）公司Q1 中标合同额为81 亿（同比+18.3%），Q2 中标合同额为152.6 亿（同比+44.3%），二季度订单增速相比一季度提高26pct，订单增速明显加快，未来业绩增长有保障；3）2017 年上半年公司PPP 投资项目中标总额为85.1 亿（同比-38.9%），其中Q1/Q2 中标总额分别为23.9 亿/61.2 亿，较去年同期-81.8%/+679.5%，二季度PPP 项目中标额增速明显；上半年公司首次进入PPP 项目的新领域-地下综合管廊，并成功开拓四川等新区域市场，叠加国家PPP 政策出台更加规范化，公司未来PPP 业务有望持续发力。
    股权划转如期完成，国改先锋运作空间可期：1）公司具备国资背景，2016年10 月公司控股股东上海城建将13%的股权无偿划入上海国资流动平台国盛集团，股份划转后实际控制人上海市国资委累计持有公司45.9%股份；2）上海国资委一直以来走在国改前列，2017 年上海国改动作频繁，先后出台员工持股试点方案明确将推进10 家企业混改加速推进员工持股激励，此前同为上海建筑国企的上海建工已完成员工持股，公司作为国改先锋有望在激励机制有所突破，在订单充足的基础上公司业绩加速释放值得期待。
    投资建议
    我们预测公司17/18 实现营收313 亿/341 亿，净利润18.0 亿/19.7 亿；给予公司未来3 个月13-15 元目标价位，对应17 年PE 估值为23-26 倍。
    风险提示
    市场竞争风险，投资业务风险，海外业务风险。