公司业务多头并举，形成财富管理、大投行、大资管的三足鼎立，未来业绩提升空间大。目标价22.15 元，维持“买入”评级。
    【事件】广发证券2017 年上半年实现营业收入100.5 亿元，同比降1%；实现归母净利润43.01 亿元，同比增长7%；对应EPS 0.56 元。 截至2017 年6 月末，公司总资产3583 亿元，同比下滑0.4%；净资产808 亿元，同比上升3%。经营指标多年来名列行业前列，权益承销、自营及股票质押收入大幅增长。
    大财富管理布局，与互联网金融深度融合。 17 年上半年公司财富管理板块实现营业收入138.47 亿元，同比-16.20%。零售业务方面，公司继续保持科技金融的优势，并持续优化交易终端体验。截至6月末，手机用户数超1200万，同比+125%。公司经纪份额4.3%，排名保持行业第5，佣金率0.037%。6 月末两融余额496亿元，较16 年末-8.29%，份额5.64%，排名第四。股票质押规模持续快速增长，自有资金开展股票质押回购余额226 亿元，较16 年末+65%。
    IPO 储备逐步释放业绩，权益类承销收入大增。17 年上半年投行业务板块实现营业收入13.30 亿元，同比减少1.51%。公司上半年完成股权主承35 家，排名第2，募资规模213 亿元，排名第4；其中IPO 家数20 家，募资规模106 亿元，家数及规模均排名第1。权益类承销净收入8.66 亿元，同比+57 %。债券方面，伴随着去杠杆，债务融资工具发行全面萎缩，公司上半年发行债券52 期，募资494 亿元，同比-35%；实现债券承销收入2.12 亿元，同比-44%。
    受去通道、资金池影响，资管规模下滑16%，仍保持行业前列；ABS 继续保持行业前列。投资管理业务板块实现营业收入31.31 亿元，同比增加8.14%。截至17 年6 月末，公司集合/定向/专项受托规模分别为2931/2784/272 亿元，较16年末分别- 20.38%/-13.25%/0%。公司集合受托规模排名行业第一，主动管理规模排名第二，公司租赁ABS 及应收账款ABS 继续保持排名行业前列。公司持有广发基金51.13%及易方达基金25%的股权实现公募基金布局，同时通过间接控股广发资管（香港）布局海外业务。广发基金6 月末公募规模2518 亿元，较16年末-17%，排名第12。易方达公募规模4842 亿元，较16 年末+13%，排名第3。
    【投资建议】预计公司2017 年EPS 为1.12 元，BVPS 为11.28 元。使用可比公司估值法给予公司大型券商平均估值20.4x P/E 和1.9x P/B，综合两种估值方法，得出目标价22.15 元，对应2017E P/E19.8x，对应2017EP/B 1.96x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。