公司钴产品收入占比73%，同比增加13个百分点，主导地位明显，行业龙头地位突出，产品销量19,000吨（折合金属量8930吨），同比增长27%，其中硫酸钴销量6,000吨，同比增长47%。公司锂电正极原材料产品销量15,000吨，同比增长20%，上下游协同效应凸显。上半年财务费用1.57亿，同比减少5.98%；资产结构进一步优化，公司研发支出4,754万，同比增加84%，主要是电池材料研发投入增加。 
    战略投资AVZ完成锂资源横向拓展，产业链上游优势增强。AVZ锂矿厘定勘探目标区域的资源量为4亿吨到8亿吨之间，含氧化锂品位为1%至1.5%。AVZ本次定增主要用于Manono项目的钻探作业和初步冶金测试，以及运营和管理成本的投入。公司横向资源拓展到锂产品领域，为新能源产业链中长期战略的有效实施做好铺垫。 
    收购巴莫下游延展助力华友完善产业链结构。巴莫科技是锂电正极材料的领先企业，具备出色的技术以及产品优势，2016年公司正极材料产能1万吨/年，出货量全球前六。对接巴莫科技后，华友有望实现三元前驱体产品性能的进一步提升，保持技术的领先性。在突出资源优势的基础上，实现锂电新能源材料的下游拓展，收购巴莫走出了关键一步，使得华友在产业链中的协同优势进一步巩固。 
    钴行业绝对龙头，坚定看好企业未来发展。首先，新能源对于钴需求快速增长，原料供应存在一定约束，公司资源优势储量增长可期，钴价长周期上行将持续催化公司的盈利弹性。其次，衢州2万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进，产线得到优化，伴随技术以及工艺的提升以及成本优势，公司持续盈利的能力进一步增强。 
    风险因素：钴价波动的风险；新产能释放不及预期。 
    盈利预测及估值。公司中报业绩大超预期，预计全年业绩增长明确，考虑到我们上调对于全年钴均价的预期至均价至42万元/吨，叠加三元前驱体通过认证后对于业绩的增厚，我们上调公司盈利，预计2017-2019年归母净利润为14.17/20.73/28.03亿元（原预测9.31/12.28/15.07亿元），对应EPS为2.65/3.87/5.24元。目前股价74.76元，对应2017-2019年PE为28/19/14倍，综合考虑的产业协同效应，给予公司6.5倍PB，目标价格91元/股，维持"买入"评级。