巴莫科技是锂电正极材料的领先企业，具备出色的技术以及产品优势，2016 年公司正极材料产能1 万吨/年，出货量全球前六，预计2017 年末产能将达到2.5 万吨/年，其成都的5000 吨/年的高镍三元材料产能已经实现批量供货，技术及研发处于行业领先位置。“上控资源，下拓市场”是华友钴业的战略导向，在突出资源优势的基础上，实现锂电新能源材料的下游拓展，收购巴莫走出了关键一步，使得华友在产业链中的协同优势进一步巩固。
    抢占渠道保持技术领先优势，有望实现产能快速扩张。三元正极材料60-70%的技术含量在前驱体工艺中，华友目前2 万吨前驱体产能逐步释放，对接巴莫科技后，有望实现高端定制化供应，实现产品性能的进一步提升，保持技术的领先性。收购完成后，巴莫科技上游原料实现稳定供应，成本压力有望大幅缓解，利用领先于市场的产品技术，实现产能的迅速扩张。
    短期不影响企业盈利，目前核心逻辑在于钴价上涨和产能扩张。我们认为，该收购不会对华友今年业绩造成重大影响。近期钴价突破前高，进一步催化了公司的盈利弹性。长周期看，动力电池持续放量拉动用钴需求，供应端产能释放缓慢，加之手抓矿以及钴回收的技术壁垒等因素的干扰，钴价料将进一步上涨；衢州前驱体产能逐步释放，伴随技术以及工艺的提升以及成本优势，公司持续盈利的能力进一步增强。
    风险因素：钴价波动的风险；财务费用较大的风险。
    维持“买入”评级。我们维持2017-2019 年EPS 预测为1.74/2.29/2.82 元，维持“买入”评级。