分产品看，铁路装备收入424.20亿，同比下降11.05%，城轨与城市基础设施收入135.58 亿元，同比增长35.25%，新产业收入209.54 亿元，同比下降15.54%，现代服务收入117.85亿元，同比增长0.89%。期间国内和海外营业收入分别下降5.97%和4.52%，主要是产品交付量下降所致。
    铁路装备板块受动车交付拖累，明后年需求及交付或显著回升。铁路装备业务424.20 亿营收中，机车业务收入82.22 亿元、客车业务收入19.74 亿元、动车组业务收入207.02 亿元、货车业务收入115.22 亿元，动车收入同比下滑45.96%成为拖累板块收入的主因，机车和货车收入分别同比增长141.61%和297.04%。中车集团近期与铁总签订战略合作协议，涉及新造、高级修、配件和研发等内容，包括拟采购时速350 公里标动500 组。按照“十三五”规划标动的实际采购量大概率将高于500 组，此次协议给出稳定的批量采购预期有利于中车控制成本组织生产。我们预计2017 年动车交付或达350 组，考虑到新线投入、动车加密以及五级修批量增加，标动招标即将实现常态化，明后年动车需求有望增加，铁路设备板块或迎拐点。同时，动车后市场景气度持续提升，此次集团与铁总协定发挥各自优势，降低修时和成本，有望打开利润空间，我们预计公司动车维修增速约30%。
    城轨收入增长靓丽，看好“十三五”城轨地铁发展。期内城轨与城市基础设施板块收入135.58 亿元，同比增幅35.25%为公司各板块最高，毛利率为17.46%，同比提升1.90 个百分点，板块内协同效应明显改善。从我们统计情况看，今年1-8 月地铁开通里程309 公里占全年规划39%，下半年通车里程将大概率逐季提速，“十三五”期间发改委计划新增通车里程为4400 公里，我们统计2017 年底开通约1450 公里，对于地方政府而言，修建轨道交通项目能够有效拉动当地经济、便利市民出行，由于PPP 等融资方式逐步落地，年内信贷收缩的大环境下也并不对各地修建城轨的资金构成实质冲击，我们预计2018-2020 年城轨地铁依然有望维持高增。
    风险提示。1. 动车组招标不及预期。2. 海外订单交付不及预期。
    盈利预测及估值。《中长期铁路网规划》为中车的中长期发展提供空间，明后年动车需求有望明显回升，铁路设备板块或迎来拐点，“十三五”期间城轨地铁则有望维持高增速，作为中国高端装备的靓丽名片，海外拓展也将持续推进。我们维持公司2017-2019 年EPS 预测0.45/0.48/0.50 元，维持“增持”评级。