公司营收同比下降14.3%，利息净收入同比下降33.7%,降幅较1 季度扩大（vs Q1 27.4%,YoY）。我们认为公司净利息收入同比负增的主要原因在于公司息差的收窄：公司上半年净息差为1.20%，较去年同期下降63bps。公司上半年手续费收入同比增-4.4%，主要是顾问和咨询费收入下降（-33.3%，YoY）。考虑到监管在下半年的延续，我们认为公司的代理业务、担保业务收入增速将受影响，整体手续费收入增速将维持在较低水平。由于公司资产质量改善，公司的拨备计提同比负增29.8%，2 季度单季年化信贷成本为0.78%，较去年同期下行0.78pct，带动公司净利润同比增速由拨备前的-15.9%升至6.6%。
    仍存资负结构调整压力，关注资金成本上行压力
    17 年2 季末公司资产环比1 季末负增4.0%，主要是公司对同业及投资类资产的觃模压降，分别环比负增14%、6%。公司贷款环比1 季度增1.9%，贷款投放增速有所放缓（vs Q1 6.6%）。负债端，公司2 季度存款增速稳健，环比1季度增1.9%，占总负债比重为55.4%，较1 季度上升3.4pct。公司继续压降同业负债，环比1 季度负增8.1%。公司的同业存单觃模环比年初下降11%，截止2 季末，公司的同业负债+同业存单占总负债比重为41.7%，仍存在监管调整压力。同时也需关注后续市场资金利率的波动对公司负债端成本造成的影响。
    不良生成大幅下降，拨备计提充足
    上海银行17 年2 季末不良贷款率1.16%，环比1 季度上行1BP，较年初下降1BP。根据我们测算公司加回核销后公司2 季度年化不良生成率为0.38%，环比1 季度大幅下降，幵且绝对值处于上市行较低水平。公司2 季末关注类贷款率较16 年底下降4BP 至2.12%，贷款逾期率较16 年底下降6bps 至1.25%，逾期90 天/不良贷款较16 年底下行3pct 至85%，公司不良确认严栺。在区域经济企稳背景下，公司资产质量呈改善趋势。2季末公司拨备覆盖率环比1季末升4pct至259%，拨贷比环比1季末上升8BP 至3.01%，拨备水平较为充足。
    投资建议：维持“推荐”评级
    上海银行地处国家金融中心，随着区域经济金融収展向好，公司资产质量呈现改善趋势，公司2 季度年化不良生成率处于行业较低水平。公司息差仍处于行业较低水平，在金融降杠杆背景下，公司积极调整资负结构，目前仍存在调整压力。我们维持17/18 年净利润7.2%/5.1%的预测增速，对应公司17/18 年PE9.6x/9.1x，对应PB1.14x/1.04x，维持公司 “推荐”评级。
    风险提示：经济波动导致资产质量表现反复。