2Q17 营收54.6 亿元，同比+23.3%，归母净利13.8 亿元，同比增40%，EPS0.36 元。
    平安观点：
    2Q17 营收增23.3%超我们预期的5%，因茅台控量挺价,五粮液酒出货超预期，归母净利增40%超我们预期的25%。
    估计2Q17 报表确认五粮液酒销量增约10%-15%。16 年3 月普五出厂价从659 元/瓶提至679 元/瓶并取消30 元/瓶的补贴，16 年9 月出厂价进一步涨至739 元/瓶。综合1618、高度、低度，我们估算，2Q17 五粮液酒出厂均价同比增约双位数，报表确认销量约3100 吨酒，估计同比增10%-15%。2Q17 茅台报表确认销量占17 全年计划的约20%，五粮液酒报表确认销量也占17 全年计划的约20%，两者接近。
    预收款环比小降，应收票据仍高。2Q17 末预收款余额约55.1 亿元，环比降约7 亿元，同比2Q16 末增约11 亿元，因五粮液酒均价同比上涨约双位数，2Q17 预收款对应五粮液酒的量比2Q16 末增10%-20%。2Q17 应收票据环比降约16 亿元至约115 亿元，对经销商支持力度仍大。
    消费税率提升明显，销售、管理费用节省提升盈利增速。2Q17，营业税金及附加比率升至12.2%，因从5.1 日起执行新消费税计税价格，估计2H17比率或超14%。2Q17 销售费用同比基本持平，因2Q16 仍有价格补贴，价格外销售费用应增长明显。管理费用同比略降，助升利润率。
    估值仍不贵，弹性看茅台。考虑1H17 营收超预期，上调17-18 年EPS预测约2%、8%至2.20、2.46 元/股，同比增23.2%、12%，动态PE24.6、21.9倍。2Q17 五粮液有现金345 亿，应收票据115 亿，品牌力仅弱于茅台，17 年约24.6 倍PE 不算贵，18 年茅台如涨出厂价，则可能打开五粮液涨价空间，提升净利弹性，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示。渠道波动；白酒政策风险。