结合数据折算吨钢售价 3022 元/吨，吨钢成本 2583 元/吨，吨钢毛利 419 元/吨，同比分别增加 847 元/吨、679 元/吨、168 元/吨；
    二季度业绩环比下滑：受益于宏观经济平稳，以及供给侧去产能和取缔“地条钢”力度的加强，2017 年上半年行业盈利同比大幅提升。二季度公司盈利环比来看降幅明显，其中今年低效资产 110  吨电炉的装备拆除，计提减值准备减少盈利 1.5 亿元，另外由于前期可弥补亏损形成的递延所得税带来 1 亿元收益。剔除这两个变动因素，二季度实际归母净利润约为 1.8 亿元，环比下滑 35%。根据公告披露的经营数据细分来看，2017 年一二季度钢材产量分别为 90 万吨和 146 万吨，对应吨钢毛利分别为 545 元/吨和 341 元/吨。二季度盈利环比下滑主要有两方面原因，一方面，新疆区域钢材价格表现低于预期，甚至一度低于内地钢价，另一方面，一季度原材料价格由于存货因素相对较低，二季度成本端有所提升，利润收到一定程度侵蚀；
    三项费用总体稳定：受产销量增加以及运价增加所致，上半年销售费用同比增长 67.48%；由于上年同期子公司南疆钢铁处于停产阶段，资产折旧计入管理费用，2016 年底已完成剥离，今年管理费用大幅下滑 48.33%；
    关注下半年环保限产影响：行业基本面复苏背景下，机械用钢、汽车板等制造业有望带来增量需求，而近年供给端除宝钢湛江项目外，几乎无明显新增产能。根据测算，7-8 月份热轧、冷轧、螺纹钢吨钢毛利分别为 711 元/吨、348 元/吨、800 元/吨，不同品种钢材盈利环比增加明显，对应公司三季度乃至下半年盈利提升值得期待。不过近期疆内环保限产趋严，石灰石等原材料端生产受限，预计将对后续钢铁产量造成一定影响；
    国家战略凸显地域优势：疆内供给侧改革去产能提速，2017 年淘汰 300 万吨落后产能以及 500 万吨地条钢产能，自治区 1.5 万亿固定资产投资将有效拉动钢材需求。“一带一路”等国家战略的推进，有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放，改善产能过剩局面。如果后期产能利用率进入上升通道，新疆相对封闭的地域特性将为公司产品价格带来较高溢价空间；
    投资建议：公司作为疆内龙头，受益于行业以及区域内供需格局改善，盈利提升明显。下半年宏观经济稳健，制造业扩张带来增量需求，供给端多年来调整充分，公司盈利有望进一步提升。此外，公司目前正积极推进重大资产重组，拟注入八钢集团炼铁、能源及物流资产，一旦完成将进一步提升公司运营效率。预计公司 2017/18 年 EPS 分别为 1.20 元、1.42 元，维持“增持”评级。
    风险提示：利率上行过快，疆内固定资产投资低于预期，资产重组不确定性。