分析与判断
    新华三并表业绩大幅增长，净利润 8.06 亿元超过业绩预告上限。17H1实现收入 168.77 亿元，同比增长 82.11%，其中信息类电子产品（分销）实现收入 116.78 亿元，同比增长 58.03%；IT 服务实现收入 70.7 亿元，同比增长 305.52%。业绩大幅增长主要是由于新华三在 2016 年 5 月 1 日开始并表，去年只有 5、6 两个月财务数据。报告期内，实现归母净利润 8.06 亿元，同比增长 203.99%，超过业绩预告的 7-7.5 亿元上限。
    继续推进“云-网-端”产业链布局。报告期内，IT 基础设备在政府、金融、教育、交通、互联网、电信运营商等领域保持稳定增长；云计算服务领域，推出了面向电信运营商的电信级云平台 H3CloudCG，超融合产品 UIS连续两年在中国区市场份额第一，计算虚拟化软件 CAS 为中国区国产虚拟化软件第一，发布了“云筑百城”计划，计划三年内和合作伙伴建设 100 个新城市云和 10 个行业云，“第一片云”已在苏州成功落地；云存储领域，控股子公司紫光西部数据推出了 UniverFlash、UniveStor、UniverScale、Univerplat 等新产品和结局方案。
    数字影像、餐饮信息化产品进展顺利。报告期内，数字影像产品中标中国银行以及政府涉密类大型招投标项目，在国税、运营商、外交、社保、烟草等行业持续中标；餐饮信息化产品紫光美食云服务客户已超过 8 万家。
    毛利率上升10.0pct，费用率上升5.22pct。整体毛利率23.11%(+10pct)，其 中 信 息 类 电 子 产 品 毛 利 率 6.30%(+1.67pct) ， IT 服 务 毛 利 率44.65%(-3.04)。整体费用率为 16.96%(+5.22pct)，其中销售费用率 7.25%（+2.01pct）、管理费用率 9.47%（+3.16pct） 、财务费用率 0.24% （+0.05pct）。毛利率和费用率的上升主要是由于新华三的并表。
    投资建议
    首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计公司 2017-2019 年的净利润分别为 13.89、16.17 和 19.73 亿元，EPS 分别为 1.33、1.55 和 1.89 元，给予“推荐”评级。
    风险提示：业务进展不及预期，竞争加剧