评论：
    三季报符合预期，新华三并表大幅增厚业绩。公司 2016 年前三季度营收同比+92.36%，归属净利润同比+346.9%，基本符合预期，收入利润较大变动因为报告期内公司完成华三（H3C）股权交割，大幅增厚业绩并提升毛利率。我们认为，紫光股份传统业务将持续稳健增长，通过收购华三进一步完善 IT 产业链布局，提供全方位的网络互联、云计算硬件基础设施和软件平台、大数据、大安全和行业应用的一站式解决方案，公司的“云服务”战略实现加速推进。
    公司技术优势明显，云计算大市场蓄势待发。公司凭借其全系列网络设备、服务器、存储三大 IT 基础设施提供能力，云计算管理平台、虚拟化软件、超融合和 IT 系统管理等软件技术，在云服务转型战略下优势明显。1）云客户：政务云已承建 17 个省级政务云平台，国内第一；金融云网络设备、服务器和存储产品继续保持领先；云网络：发布 SDN 针对 DC、园区网和广域网三大解决方案。2）电信客户：WLAN 和交换机等优势产品保持集采份额领先，SDN数据中心和NFV化BRAS等网络重构实现规模落地，中国联通 vBRAS 现网商用。我们认为，随着华三国有化、去 IOE 和国产替代加速，我们看好公司在 ICT 市场龙头地位，预计未来发展空间及产业链话语权优势巨大。
    “云-网-端”全产业链协同效应强，预期外延投资并购围绕全产业链战略关联持续推进。公司战略聚焦 IT，从行业信息化向云服务和“云-网-端”全产业链布局转型。我们认为，公司依托华三作为 IT 云设施基础平台，整合行业信息化业务、世纪互联+微软 Azure 三方合作、紫光西数合资公司等，将形成横向与纵向规模扩张和“云-网-端”全产业链的上下游协同，整合效应预期明显。公司与大股东紫光集团在并购和战略投资方面动作频频，预期通过投资并购实现后端、云端和移动端技术层面的战略关联，在全球 IT 产业转移和电信产业转型的浪潮下引来持续高速发展。
    风险因素：业务整合不达预期，行业竞争加剧。
    维持“增持”评级。公司 2016 年前三季度实现收入与利润大幅增长，我们看好国内云计算庞大市场空间和公司在电信和云计算市场优势，我们预计公司主业保持稳健增长，考虑 2016 年新华三 5 月份并表，结合公司指引，我们估算新华三 2016-18 三年净利分别为 24.17 亿/33.12 亿/44.20 亿元，新 预 测 公 司 2016-18 年 EPS 预 测 为 1.11/1.68/2.27 元 （ 原 预 测0.88/1.03/1.23 元），给予 2016 年 PE 65X，下调目标价至 72 元，维持“增持”评级。