公司积极投入5G研发，参与5G标准制定及技术测试。不断深化M-ICT 2.0战略，布局“一带一路”沿线市场，积极拓展海外业务，我们预计未来两年公司业绩有望持续稳定增长。我们预计公司2017-2018年实现净利润43.35亿元和49.48亿元，剔除罚款影响后YOY增长13.3%和14.1%，按最新股本计算，每股EPS为1.04元和1.18元，当前股价对应PE为22倍和19倍。维持“买入”投资建议，A/H股目标价上调至26.00元人民币和24.00元港币（对应18年22倍和18倍）。
    1H17净利增29.8%：公司1H17实现营收540亿元，YOY增13.09%，归母净利润22.93亿元，YOY增29.80%，与业绩快报基本一致。2Q17实现营收283亿元，YOY增9.14%，归母净利润10.8亿元，YOY增32.12%。
    运营商网络和消费者业务稳定增长：分业务看，上半年运营商网络收入323.52亿元，YOY12.58%，增长主要来自国内4G系统、固网和承载系统以及欧洲市场无线产品；消费者业务收入178.94亿元，YOY增24.13%，增长主要来自国际手机和国内家庭终端产品；政企业务收入37.65亿元，YOY-18.27%。国内运营商在4G项目传输和介入系统持续投入，使得无线通信及固网和承载系统营收及毛利均有所增长；消费者业务方面，主要是公司加大海外市场拓展，手机产品的营收和毛利均有增长。分市场看，国内业务收入323亿元，YOY增16.24%，国际业务收入217亿元，YOY增8.71%。
    毛利率保持稳定，费用率下降4个百分点：上半年公司综合毛利率为32.52%，同比下降0.84个百分点，主要是政企业务和海外业务毛利率下降所致。期间费用率26.05%，下降约4个百分点，其中销售费用同比下降5.05%，管理费用增2.42%，因汇兑损失增加导致财务费用支付同比增加3.84亿元。由于会计准则调整，软件产品增值税退税计入营业利润，导致上半年营业利润同比大幅增长。
    提前布局5G业务，未来成长可期：公司积极投入5G研发，参与5G标准制定及技术测试，已发布5G全系列高低频预商用基站产品。此外，公司不断深化M-ICT 2.0战略，布局“一带一路”沿线市场，积极拓展海外业务。我们预计未来两年公司业绩有望持续稳定增长。
    盈利预测：我们预计公司2017-2018年实现净利润43.35亿元和49.48亿元，剔除罚款影响后YOY增长13.3%和14.1%，按最新股本计算，每股EPS为1.04元和1.18元。