分业务看，运营商网络业务实现营业收入323.52 亿元，同比增长12.58%；消费者业务实现营业收入178.94 亿元，同比增长24.13%；政企业务实现营业收入37.65 亿元，同比下降18.28%。收入增长受益于国内运营商在4G 网络传输和接入系统的持续投入，以及手机业务海外市场的开拓。毛利率方面，运营商业务和消费者业务毛利率为41.79%和15.22%，同比分别提升0.41 和0.11 个百分点，受政企业务拖累，综合毛利率为32.52%，同比下降0.84 个百分点。经过业务和人员调整，内部管控成效体现，管理费用同比下降5.05%，整体费用140.70 亿元，同比下降1.86%。
    消费者业务结构优化，进一步凸显全球市场布局优势。公司对手机业务架构进行调整优化，并且向南昌高新转让努比亚10.1%股权后，持有努比亚49.9%的股权，努比亚不再纳入公司合并报表范围，收缩战略将显著降低对盈利的负面影响。凭借海外市场持续拓展，公司手机产品实现营业收入和毛利双提升，目前中兴通讯手机销售渠道已覆盖全球160多个国家和地区，并在全球主要大国稳定增长。美国表现尤为强劲，继续保持Top4 排名；日本同比发货量获得突破性进展，澳大利亚排名前三，德国排名前四，加拿大、西班牙排名前五，墨西哥排名前六。终端机顶盒发货量较去年同期增长超过15%，国际发货势头强劲，已超2016 年全年发货。
    加大5G 等新技术研发投入，全球设备商格局有利于中兴提升市场份额。2017 年上半年研发投入人民币66.8 亿元，占比达12.4%。中兴通讯历年研发投入累计近千亿元，单一年度研发投入已超百亿元。以5G承载为创新龙头，在网络虚拟化、超100G 光传输、下一代光接入等实现多点技术突破。芯片专利位居中国企业首位，自研芯片发货量同比增41.7%，正在成为公司新的增长引擎。2017 年4 月，世界知识产权组织报告显示，中兴通讯第三次位居PCT 专利申请量排名全球第一。对比海外竞争对手，2017H1 诺基亚和爱立信收入分别为129 亿美元和116 亿美元，同比下滑5.2%和9.4%，中兴在全球的市场份额有望持续提升。
    投资建议：中兴通讯为全球领先的电信设备供应商，随着在4G/5G/光传输等新技术上的逐步追赶，与海外竞争对手的技术差距在不断缩小，公司在全球电信设备的市场份额有望不断提升。公司控股股东中兴新通过“深港通”增持港股203.8 万股，显示出控股股东及管理层对公司未来成长的坚定信心。在新管理层带领下，经营效率将不断提升，我们看好公司在5G 时代的发展前景。预计公司2017-2019 年的净利润分别为45.24 亿/50.70 亿/56.30 亿，EPS 分别为1.08 元/1.21 元/1.35 元，对应PE 为21.1x/18.8X/17.0X。 维持买入评级，6 个月目标价27 元
    风险提示：全球运营商资本开支持续下滑的风险；市场竞争加剧的风险