公司收入增长稳定，主要来自两方面：（1）运营商网络收入同比+12.58%，占收比 59.90%。公司在高端产品发力，国内 4G 份额较 3G 有所上升，固网和承载系统保持景气，欧洲无线产品营收上涨。（2）消费者业务收入同比+24.13%，占收比 33.13%。公司手机业务开拓海外市场，营收规模逐步提升；另外，受益家庭宽带终端升级收入同比增长。公司政企业务营收同比-18.27%，占收比 6.97%。从地域看，国内收入占 59.84%，海外欧美及大洋洲增长拉动明显。
    净利润符合预期，管理优化效果显现。公司毛利率 32.52%，考虑合并范围变化后同比下降 1.07 PP，主要是政企业务毛利率下滑影响。上半年归母净利润达到 22.94 亿元，一方面营收增长拉动，另一方面内部管理优化推动上市公司整体经营效益提升，销售费用同比-5.05%、管理费用同比+2.42%。另外，期间公司出售努比亚 10.1%股权，不再纳入合并报表。
    短期看边际改善，股权激励强化发展动力。公司 2016 年出口管制事件影响已经消除殆尽，新管理层到位后从管理、业务等方面加快变革：（1）强力减少内部损耗，推行股权激励加强正向引导；（2）突出 ICT 融合优势，出售中兴智联等非核心业务，发力高端产品；（3）手机业务加快国际市场拓展。2017 年公司轻装上阵，上半年业绩逐步兑现，我们判断全年大概率超过股权激励行权条件（2017~19 年净利润 42.1/45.9/49.7 亿元）。
    长期迎接 5G 盛宴，发力 pre-5G 产品。全球 5G 预计在 2019~2020 年正式商用，公司作为 5G 大周期最确定性受益标的，具备长期投资价值。在5G 规模部署前，公司率先推出 pre-5G 产品，在无线（Massive MIMO）和固网（Pre-5G/5G 承载）发力支撑运营商 4.5G 网络升级。
    风险因素：行业资本开支低于预期，竞争加剧毛利率下滑。
    维持“买入”评级。公司是 5G 最确定性受益标的，长期投资逻辑清晰；近两年广电无线建网和互联网公司 ICT 投资加大，有望推动业绩积极增长；短 期 看 公 司 治 理 优  化 和  边 际 改 善 。 维 持 2017~19 年 EPS 预测 为1.06/1.16/1.35 元，维持目标价 30 元和“买入”评级。