但17H1 联营公司上海赛科石化再创佳绩，实现净利润人民币23.59 亿元（YoY+40.5%），为公司贡献投资收益4.72 亿元，占归母净利润的18.33%。
    17H1 主要产品加工、产量均有下滑。2017 年上半年检修主要包括3#常减压系列及乙烯老区大修改造，致产品量相应减少：生产成品油406.45 万吨(YoY-8.40%)，其中生产汽油151.66 万吨(YoY-2.94%) ； 柴油180.60 万吨(YoY-11.42%) ； 航空煤油74.19 万吨(YoY-11.23%)，生产乙烯35.54 万吨(YoY-14.32%)。
    产品价格普遍上涨，石油产品毛利率明显下滑。2017 年上半年原料和炼油及化工产品价格同比上涨幅度较大：公司实现营业收入370.76 亿（YoY+20.45%），但同时销售成本342.66亿（YoY+27.79%），占销售净额的92.42%，成本增幅高于营业收入，使得同期产品毛利率均有不同程度的下滑，其中石油产品毛利率下降11.21 个百分点至37.91%。
    17Q2 业绩下滑，拖累上半年整体业绩。公司17Q1 归母净利润 19.29 亿； 17Q2 回落至6.47亿（YoY-66.86% ；QoQ-66.48%）。二季度业绩同比、环比下滑的主要原因为:1、考虑到公司原油30-60 天的库存，16Q2 国际原油价格反弹，由此带来的库存收益，加之化工品景气度高涨，而17Q2 油价环比下降带来库存损失，并且化工品景气度回落；2、检修在17Q2进行，使得汽油和乙烯加工量分别环比下滑23%和28%，二季度已经顺利完成装置检修工作。
    公司目前现金流充足，下半年将加大资本支出。截至17 年6 月30 日，公司在手现金高达79 亿，资产负债率为32.91%，同比上升2.7 个百分点。17H1 资本支出共计3.98 亿，17H2计划开工30 万吨/年烷基化装置、2#延迟焦化装置密闭除焦环保治理项目、热电部3#、4#炉达标排放改造等项目，预计全年资本支出为15 亿。
    维持盈利预测与“买入”评级。考虑到一方面上海赛科净利润大幅增长说明以乙烯为代表的石化景气程度高，由于一季度进口量冲击，影响二季度国内石化产品价格，三季度需求向好，裂解乙烯价差扩大；另一方面公司半年报存货增加，三季度产品价格上涨有望使得业绩好转。我们维持2017-2019 年EPS 预计分别为 0.58 元、0.62 元和0.54 元，对应PE分别为11 倍、10 倍和12 倍，维持“买入”评级。