我们认为，随着公司冷修线相继复产及马来西亚生产线进入商业化生产，规模优势进一步提升，全年业绩高速增长可期。
    成本小幅上涨，费用控制能力提升：上半年，纯碱价格呈现高开低走，但仍较去年同期上涨约42%，导致公司生产成本略有提升。上半年单位箱成本为47.2 元，较去年同期上涨10%左右，其中Q1 和Q2 箱成本基本持平，预计随着下半年冷修线复产及新的生产线投产，生产效率及规模优势将不断加强，未来公司单位成本有望进一步下降；同时新的管理层加入后，带来管理水平的提升，上半年期间费用率为13.4%，同比下降1.6 个百分点，其中财务费用同比下降45%，公司压缩银行存款和票据，加强资金集中管理，提高资金使用效率。公司不断优化债务结构，报告期内资产负债率为47.9%，同比下降10.75 个百分点，财务情况持续改善。
    进军深加工领域，产业链延伸可期：公司积极布局节能玻璃和光伏玻璃领域，分别在绍兴、河源以及马来西亚三地建设节能玻璃项目，预计今年底全部投产（其中河源基地将于10 月份左右投产）；在湖南郴州建设光伏光电玻璃生产线，预计18 年开始投产。根据《绿色建筑行动方案》标准，到2020年全国住宅建筑节能面积占比要达到65%，大约130 亿平方米的建筑需要进行节能改造，对节能建材需求巨大。我们认为，一旦公司优质节能玻璃量产，有望抓住节能玻璃的上升期，打造新的业绩增长点。
    投资建议
    随着老旧生产线技改完成及新的生产线投产，生产效率将近一步提升，未来公司产业链延伸至深加工领域，打开新的业绩增长点，建议重点关注。
    估值
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.44,0.49 及0.56 元，对应17-19年PE 估值分别为11.5、10.3 和9 倍，目标价5.8-6.2 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    房地产投资大幅下滑，行业去产能低于预期，深加工业务进展低于预期。