需求回暖叠加供给约束，玻璃高景气带动公司业绩大幅增长：从需求侧看，2016 年下半年开始全国房地产进入回暖小周期，并持到2017 年上半年，与玻璃需求相关极高的房屋竣工面积依然维10%左右的相对高增速。地产复苏拉动了玻璃需求稳定回升，2017 年前5 月玻璃产量同比增长6.4%。从供给侧看，经过2014-2015 年的市场出清，玻璃行业整体产能端的控制力在不断增强；近两年，2009-2010 投产高峰期进入冷修的产线明显增加，使得玻璃的实际有效产能维持稳定；环保政策、督察的不断趋严，带来企业复产难度的不断加强，供给端压力逐步减小。玻璃均价从2016 年中开始大幅回升，带动公司业绩大幅增长。
    公司内部管控优化助力业绩改善：公司近年持续提升生产管理水平和产品质量，未来将进一步拓展产品品类，提升产品高端程度；引入新团队后，公司陆续完善了50 多项管理制度，明显提升了管理效率；同时对公司资金管控力度加强，预计上半年总共节省财务费用6000 万元左右。
    供给侧强力约束有望推动本轮玻璃高位景气持续到2018 年之后。在需求波动缩小且走平的保守估计下，供给侧改革力度较大的传统周期性行业景气都在高位且持续性强。玻璃的供给约束较大，甚至可能阶段性减产：一、限制新建扩建，经过市场化出清，环保要求大幅提高，实际产能利用率达到甚至超过89%且复产成本较高；二、2009-2011 年点火的生产线进入密集冷修期，带来至少8%的实际产能减量；三、中期供给侧改革继续推进。同时，需求侧也不宜太悲观，地产库存大幅下降前提下补库存是切实需要。
    下半年玻璃景气将再上升，低库位下超预期上涨概率较大。当前玻璃产量虽同比明显上升，但库存仍处于历史低位，同比略有下降，说明需求较预期为好。下半年供需边际环比将继续改善；月均需求有望比6 月份高5%；受新增冷修影响，供给增加很少，下半年玻璃价格继续上涨概率较大。
    投资建议: 公司作为华南原片龙头，拥有优秀的经营能力，在国内布局深加工，国外增加产能布局。利润价格弹性接近60%，分红收益率预计近5%，具备较高性价比。预计未来三年公司EPS 分别为0.47、0.55、0.60 元/股，对应当前PE 为10.9X，9.2X，8.4X。给予买入评级。
    风险提示事件：宏观经济风险，企业复产超预期