以公司上半年商品坯材销量折算吨钢售价 4189 元，吨钢成本 3568 元，吨钢毛利 621 元，同比分别上升 721 元/吨、798 元/吨和-77 元/吨；
    二季度环比下滑：公司二季度单季实现归母净利 23.83 亿元，环比一季度下降37.05%，折合 EPS 为 0.11 元，环比下降 35.29%。根据我们测算，今年上半年，行业单季度热轧板吨钢毛利分别为 416 元/吨和 273 元/吨，冷轧板吨钢毛利分别为 403 元/吨和-95 元/吨，中厚板吨钢毛利分别为 81 元/吨和 130 元/吨，热轧和冷轧盈利环比下滑明显，中厚板盈利稳中有增。虽然原宝钢本部产品以高附加值板材为主，但武钢更多集中在普通规格钢铁产品，因此宝武合并后产品盈利在二季度出现明显回落；
    降本增效提升业绩：公司持续深化推进成本变革，2017 年计划定比 2015 年成本削减 60 亿以上，上半年已削减成本 38.2 亿元，完成年度目标的 63.7%；同时上半年正式员工劳动效率提升 6.1%，已完成全年提升 6%以上的目标。此外，作为行业龙头，宝钢致力于全面掌握钢铁制造核心技术，今年上半年新试独有产品占比 69.7%，超额完成全年 65%目标；独有和领先产品销量 775.2 万吨，同比增长 12.87%；
    湛江项目实现全面盈利：湛江项目于 2016 年 11 月全面投入运行，今年 3 月厚板机组实现月达产，6 月冷轧连退机组进入冷负荷试车，7 月 1#电工钢机组热，负荷试车成功。目前湛江钢铁已经全面盈利，上半年汽车用钢产量超过 80 万吨，实现净利润 13.5 亿元，汽车板用户钢种认证进展顺利。湛江项目产品结构定位中高端，对应华南、辐射东南亚市场，具有明显的销售和运输优势，在产品附加值及生产成本上均处于行业领先地位；
    宝武协同仍待加强：今年 2 月，宝钢正式吸收合并武钢股份，并自 3 月起将武钢纳入公司合并报表范围。强强联合后双方有望实现对战略、研发、生产层面的全面整合，并发挥最大协同效应。2017 年双方计划实现宝武协同效益 10 亿元以上，而上半年累计实现协同效益 3.28 亿元，仅完成目标的 32.8%，下半年仍需加强协同效益，继续从原料采购、研发及营销等方面充分挖掘，提高产品议价能力及公司在汽车板、取向硅钢等细分产品领域的话语权；
    投资建议：公司作为国内钢铁企业龙头，盈利能力优于行业平均水平，据我们测算，7 月至今热轧吨钢毛利较今年上半年增长 365 元/吨，冷轧吨钢毛利较今年上半年增长 193 元/吨，公司下半年业绩可期。同时随着湛江项目全面实现盈利及公司自身持续降本增效，盈利能力有望进一步提升。我们预计 2017-2019 年公司 EPS 分别为 0.68 元、0.71 元及 0.76 元，维持“增持”评级；
    风险提示：利率上行过快。