公司实现经纪业务净收入5.02 亿元，比上年同期下降 24.43%，其中代理买卖证券收入下滑17%，好于同业平均水平，股基交易额市占率维持0.88%，平均佣金率为3.5%%，与2016 年水平整体持平。期末公司营业部128家，较去年同期增加30 家（安徽省内新增10 家，江浙沪地区新增12家）。公司在深耕省内的同时，近年来逐步扩张业务版图，国元香港及国元期货竞争优势确立，我们预计随着下半年以来市场交投氛围的熟不活跃，全年经纪业务收入降幅有望收窄至15%以内。
    信用业务提高灵活自主定价能力，两融和股票质押两项业务的业务规模和市场占比双增长。上半年公司实现利息净收入4.53 亿元，同比增长19.8%。据Choice 数据统计，期末公司两融余额约为111 亿元，市占率较上年末提升0.13 个pct.至1.27%。股票质押式回购利息收入同比提升3.4%，存款利息收入同比增长近2.5 倍。未来，公司定增资金落地将助力公司开拓信用业务，完善利源结构。
    自营业务实现收入3.6 亿元，同比大幅增加2 倍。自营业务高增长主要得益于：1. 自营业务把握“一带一路”、“粤港澳”、国企改革等主题投资；2.投资收益中，AFS 持有期间取得的收益（主要为股息及利息收入）同比大幅提升78.9%至6.64 亿元。国元香港和国元创新自营及投资的子公司合计为公司创造利润近0.9 亿元。我们预计自营将继续成为全年利润增长点。
    投行业务实现收入1.8 亿元，同比增长2.9%。上半年，公司完成首发3 单、再融资2 单、并购重组3 单、债券5 家，推荐16 家企业在新三板挂牌。截至当前安徽众源新材料已过发审会，IPO 排队项目数12 个。公司“江淮汽车非公开发行募集45 亿资金发展新能源汽车”项目斩获《新财富》最佳投行评选“最佳再融资项目”，成为以金融支撑引领和促进地方产业结构优化转型升级的典型实践。6 月末。公司与合肥高新区签订战略合作协议，将全面加强在企业上市、企业并购重组、债券发行、基金投资等领域的深度合作。
    定增过会，大股东国元控股认购并且承诺未来60 个月内不转让，彰显对公司未来发展的信心。4 月公司定增过会，预计募集资金不超过42.14 亿元全部用于补充资本金和运营资金，将有利于公司提高净资本规模，改善流动性，扩大信用、自营业务、直投业务、国际业务规模的同时优化盈利结构。
    投资建议：公司2017 年评级维持A 类A 级，业绩表现优于同业平均水平，员工持股计划深度绑定企业与员工利益，定增过会打开未来资本金业务发展的空间。我们预计，公司2017-2019 年归母净利润同比增速分别为3%、19%和16%，对应每股收益为0.49、0.59 和0.68，对应PE 为27.7 倍、23.2 倍和20 倍，上调至“买入”评级。
    风险提示：二级市场大幅下跌带来的业绩与估值的双重压力