生长激素快速增长，内生超预期
    占比62.5%的生物制品增长38.6%，我们估计2017H1生长激素收入约1.8亿（+51.9%），增速大超预期；干扰素和去年同期保持大体持平；中成药8299万元（+26.2%）；化药4897万元（-8.9%），中成药和化药合计增速约10%。
    苏豪逸明全年有望达承诺业绩，中德美联H1并表贡献业绩
    2017H1苏豪逸明合并净利678万元（-16.9%），中德美联合并净利765万元（去年同期未并表）。苏豪逸明缩宫素、鲑降钙素原料药获得欧洲CEP 证书，2017年6月该公司完成了胸腺法新在韩国注册并通过FDA审计，17年承诺净利4320万，上半年较少，预计下半年随着FDA审计认证及出口有望达到业绩承诺。与去年同期相比， 17H1新增中德美联并表。17年承诺净利3380万元，上半年业绩较少，预计主要和公司在下半年结算有关，全年有望实现业绩承诺。
    收购湖北三七七，布局精准医疗全产业链
    安科生物通过全资收购、参股、投资成立精准医疗相关企业，逐步形成精准医疗的全产业链布局。2017年全球首个CAR-T产品有望上市，或推动国内相关监管政策出台。公司作为国内CAR-T领军企业有望受益。8月8日公司收购中德美联上游核酸设备公司湖北三七七30%股权，且未来拟继续收购实现控股，有利于推动核酸检测产业链上下游整合。
    投资建议：精准医疗龙头公司，继续维持“增持”评级
    因生长激素渠道下沉增速显著，我们上调盈利预测，预计2017-2019年归母净利2.72/3.32/4.02亿（原预测2.59/3.31/4.01亿），对应EPS 0.38/0.47/0.56元，对应当前股价17-19年PE 43.9/35.9/29.7X。作为精准龙头标的，预计三年净利CAGR约为27%，17年PEG约为1.2，维持“增持”评级。
    2017H1 营收净利增速略超预期
    由于苏豪逸明（全年并表）和中德美联（2016 年7 月5 日开始并表）的并表，2016 年公司营收和净利增速显著高于其他年份。2017H1 营收净利增速虽不及2016 年全年增速，但由于占比62.5%的生物制品（+38.6%）和占比10.9%的中成药（+26.2%）增速均好于预期，特别是生长激素，预计增速达50%以上，公司整体营收净利增速均略超预期。收入端，营收占比最大的生物制药增长38.6%，导致整体收入增长25.9%；利润端，虽然费用率同比略高，但高毛利的生物制药营收占比进一步提升，整体毛利率提升，导致整体净利润增速达36.0%。公司2017H1 销售费用率和管理费用率略高于2016 年，主要原因是新增并表中德美联导致销售费用和研发投入均提升，此外，第二期限制性股票确认的股权激励费用金额较大也是公司管理费用率上升的原因之一。
    2017H1母公司增长稳健
    2017H1年营收占比58.6%的母公司（核心产品为生长激素、干扰素等生物制品）增长稳健，净利润同比增速达50%以上，净利率从2016年的28.9%提升至2017H1的33.3%，是公司业绩主要增长动力。
    渠道下沉发力，生长激素增速显著
    粉针剂品规丰富，增速显著。2016H1 干扰素0.78亿元，生长激素1.15亿元，总计基因工程药1.93亿元。我们估计干扰素和去年同期保持大体持平，以此推断生长激素收入约1.8亿（+51.9%），超出我们此前的30%预测增速，猜测原因在于渠道下沉+消费升级共同促进行业较高增长。另外中成药8299万元（+26.2%）；化药4897万元（-8.9%），中成药和化药合计增速约10%。其中化药增速降低包括部分出售福韦药业影响。
    生长激素水针剂和长效剂型申报、研究推进中。安科生物的水针剂目前在准备申报阶段，长效产品进入临床3期，临床病例入组即将结束，未来随着水针剂和长效剂型的获批，收入有望继续提升。
    CAR-T元年即将来临，公司参股博生吉，成为国内CAR-T领军企业
    诺华CAR-T疗法有望成为全球首个获批产品。7月12日，FDA肿瘤药物专家咨询委员会以10：0的一致推荐批准诺华的CAR-T疗法CTL-019上市，FDA将在10月3日做出审批决定，CTL-019有望成为全球首个上市的CAR-T产品。国信医药小组发表行业快评《CAR-T首个产品上市有望，国内监管出台或可期》，通过采访国内CAR-T领军企业科济生物总裁兼CEO李宗海先生、博生吉董事长兼首席科学官杨林先生对该事件进行了详细解读。两位专家认为此次事件对于国内行业也是极大的推动，国内相关监管政策有望出台。
    博生吉具有包括MUC1 与CD7 在内的多个靶点的CAR-T 项目。实体瘤方面，公司以MUC1为靶点，在国际上最早进入临床。MUC1-CAR-NK 的1 期临床结果选为芝加哥国