公司17H1 业绩增长主要来源于：1）内生业务的良好发展。报告期内，生物制品和中成药营收同比增速分别达到38.58%和26.23%。其中，生长激素表现突出，同比增速高达56%；2）非同一控制下合并的无锡中德美联上半年度净利润纳入合并范围（16 年6 月并表）。我们认为，在17H1 业绩高速增长的基础上，公司全年业绩将有良好表现。
    各项费用率有所上升，研发储备较为丰富。报告期内，公司销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长31.73%、57.51%和623.51%，都快于营收增速。其中，销售费用增长主要来自于扩大销售规模增加了市场费用投入，同时新增中德美联并表；管理费用增加同样受到中德美联并表影响，另外公司研发投入增加以及股权激励费用确认也有所影响；财务费用大幅增加系公司报告期定期存款利息收入减少和借款利息支出增加所致。值得注意的是，公司研发端产品储备丰富。目前，HER-2 单抗3 期临床已启动，替诺福韦注册申请获CFDA 受理，头孢地尼片获得临床试验批件，替诺福韦艾拉酚胺、多烯磷脂酰胆碱和索拉非尼都已进入申报生产注册准备阶段。
    “一主两翼”布局，有望成为“生物治疗”领域龙头。公司以生物制药为主业、中药化药和转化医学分别作为两翼。目前，公司转化医学布局，尤其是免疫细胞疗法，处于积极推进中。未来，公司将有望形成“生物药+免疫细胞治疗+基因检测”格局，进而发展成为“生物治疗”领域龙头企业。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司17-19 年归母净利润为2.53/3.10/3.80 亿元（原预测17-19 年为2.42/2.85/3.38 亿元），对应EPS 为0.36/0.44/0.54 元。根据可比公司估值给予17 年52 倍PE，对应目标价为18.72 元，维持“增持”评级。
    风险提示
    如果精准医疗相关研发和产业化进度不及预期，可能影响公司价值。