上半年营收中军、民品占比分别为26.45%/73.55%，其中军品部分已完成产品交付，预计军品业务收入确认将主要集中在下半年，其占比有望提升至50%左右。此外，上半年管理费用同比增长56.67%，主要来自转固折旧、研发加大与限制性股票股份支付费用。
    原有与新兴业务进展顺利，以海洋领域为核心的军民融合机遇助力公司持续发展。报告期内公司导航、稳控等核心产品稳定增长，新产品市场开拓也取得较好成果，无人机、光电稳控、红外探测、雷达等业务方向上订单均已突破千万元。其中，以服务于海军演习等场景的高速靶机为代表的无人机产品推广迅速，共确认营收638 万元，下半年有望取得更进一步突破。我们认为，公司以核心惯性技术产品实力为依托，通过军民品持续协同拓展，有望进一步挖掘以海洋、海军为代表的军民融合时代新机遇，核心产品与新兴产品共同驱动下全年有望实现30%以上营收增长。
    控股海上物联网标的凯盾环宇迈出外延发展第一步，民营惯性技术新龙头“感知+指挥+智能”三大业务平台协同布局。公司6 月公告增资4,116万元控股凯盾环宇51.22%股权，后者在海上通信、导航等领域具有一定产品技术与客户渠道，承诺2017-19 年归母利润年均不低于1000 万。在内生高成长性的有力支撑下，公司作为民营惯性技术新龙头“感知+指挥+智能”三大业务平台协同拓展构筑护城河，以惯性技术为核心逐步形成信息感知（惯性/卫星/组合/雷达/红外/多波束）、指挥中继（动中通/专网/公网）、无人智能平台（无人机/无人车/无人船）三大业务平台。
    推限制性股票计划激励短期增加费用开支，绑定核心骨干支撑公司中长期发展。公司此前激励计划授予价格18.80 元/股，业绩考核目标（以2016 为基数）2017-2019 年营收增长不低于20%/50%/100%，彰显了对未来成长的信心。本次激励预计对2017-2020 每年会计成本影响分别为4,075/1,896/231/17 万元增加一定短期费用开支，但实现核心团队激励绑定，有力支撑持续发展。
    风险因素：惯性技术渗透国漫，无人机推广不及预期，军品收入确认延后。
    维持“买入”评级。公司业绩成长符合预期，以海洋为核心的军民融合机遇助力公司持续发展。作为A 股民营惯性技术新龙头，内生与外延结合构筑“感知+指挥+智能”三大业务平台。公司主要产品线需求旺盛支撑内生高成长，结合外延式发展未来空间可期，上调公司2017-19 年EPS预测至0.48/0.95/1.52 元（原预测为0.46/0.84/1.29 元）。维持“买入”评级；给予公司 6 个月目标价 38 元，对应 18 年 40x PE。