观点：
    1、剔除同期投资收益影响，净利增速同比+23%略超预期
    1）营收增长符合预期。2017年上半年公司实现主营业务收入9.50亿元，同比+19.25%，具体细分到业务板块：中成药实现营收5.92亿元，同比+8.31%，预计脑栓通胶囊增速在30%左右，全年看有望收入有望突破2亿，成为中成药增长的新动力；化学药实现营业收入2.59亿元，同比+37.05%；中药材及中药饮片7185.03万元，同比+154.52%，翻倍增长主要来自于公司中药材贸易增长，新增眼科医疗器械业务实现营收1138.84万元，占主营业务收入的1.20%。公司眼科医疗器械业务初见成效；原料药及中间体销售1,242.65万元，同比减少62.27%，主要是湖北凌晟药业有限公司移出合并报表的影响；新增眼科医疗服务业务实现营收334.05万元，占主营业务收入的0.35%，主要是报告期并购了奥理德视光学，自6月起并表（合并净利82.25万元）。
    2）生产端制造成本上升及化学原料药成本上升，导致毛利率下降拖累净利增速。据公司年报，中成药及化学药毛利率均出现一定程度下滑，主要原因预计是公司生产线在新版GMP要求下较大的固定资产投入及新质量管理体系的高要求下公司制造成本上升，以及化学原料药成本的上升。毛利率下滑拖累了净利增速。
    3）费用率下降明显，剔除掉2016年公司转让凌晟确认投资收益的影响，净利增速超出预期。结合费用率来看，销售费用率为24.72%，下降6.24个百分点，管理费用率6.45%，下降1.45个百分点，财务费用率下降0.38个百分点，整体来看期间费用率下降8.07个百分点。公司在2016年4月转让了湖北凌晟药业51.4%的股权，确认投资收益2324.35万元（税后2010.56万元），剔除这部分影响，2016年1-6月实现归母净利为2.02亿，2017年上半年实现归母净利2.48亿，同比+22.77%，略超预期。
    2、营销+创新研发双驱动，产品梯队完整，储备品种丰富
    1）继续深化营销体系改革，夯实渠道，奠定长期发展坚实基础。公司在营销渠道方面通过以下措施：1）适应两票制，逐步把现有的营销业务整合至公司全资子公司众生医贸经营。2）实施了省级公司平台化策略，将原有的“办事处”这种传统管理组织改造为省级平台化的推广服务公司，报告期末，已经对外投资设立22家公司；3）针对药占比问题，加大了对院外零售市场的布局和投入；4）加大了对县级市场的布局 来推行“营销中心公司化，推广组织平台化、业务结构多元化、营销网络下沉化”等四项原则和措施，继续深化营销体系改革，夯实渠道，为企业长期发展奠定坚实基础。
    2）拳头产品的适应症的二次开发，脑栓通胶囊有望成为中成药板块增长新动力。公司主导产品为复方血栓通胶囊、众生丸和脑栓通胶囊。公司近年在加大营销的同时，也通过对拳头产品新适应症的研究，来进一步开拓品种的增长空间。公司脑栓通胶囊由于基数低，目前保持约30%左右的较快增速，未来有望成为公司中成药板块新的增长动力。先强药业旗下核心品种阿糖腺苷（全身抗病毒类用药）竞争格局良好，及头孢克肟分散片、利托君（盐酸利托君片及盐酸利托君注射液、冻干粉针，全国仅3家生产批文，临床用于预防和治疗妊娠20周以后的早产妇科用药，增速较快，15年样本医院增速14%，二胎放开大背景下将迎来快速增长）丰富了化药产品线，产品梯队逐渐完整。
    3）牵手药明康德，合作开发创新药。公司与药明康德签订10个1.1类新药研发合作项目，主要涉及肿瘤、非酒精性脂肪性肝炎、心脑血管、流感，目前已有4个获得临床注册申请受理，分别为治疗非酒精性脂肪肝炎（NASH）的ZSP1601原料及片、治疗小细胞肺癌等恶性肿瘤的ZSP1602原料及胶囊、治疗特发性肺纤维化及恶性肿瘤的ZSP1603原料及胶囊、治疗非小细胞肺癌一类创新药ZSP0391原料及片剂，其中ZSP1602于6月8日收到药监局核发的临床批件，阶段性成果取得标志着公司已经具备创新药开发能力，为公司转型研发创新型企业奠定了良好基础。根据公司年报，研发人员数量（14年232人，15年270人，16年296人）逐年增加，研发费用投入持续加大（2015-16年研发投入占销售收入比分别为6.81%，8.72%）也为公司转型研发创新型企业提供有力支撑。
    3、内生外延双轮驱动，着力构建眼科生态圈
    眼科是公司的核心业务板块，目前公司已经获批的产品有12个，处于临床研究和生产注册申报的产品有6个，共同构成了覆盖眼科的全品类产品群。2016年12月公司投资5000万设立全资子公司广东前景眼科投资管理有限公司，2017年上半年前景眼科承接了公司持有糖网科技44%的股权，并以自有资金人民币340万元与自然人李伟共同投资设立常州远景眼科，进一步强化其在眼科领域的战略布局。公司未来以全眼科领域为核心业务板块贯穿整个大健康范畴，构建